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內(nèi)容摘要：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)方面，從12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，疫情的沖擊在逐步減弱，呈現(xiàn)一定內(nèi)需替代外需的格局。其中生產(chǎn)端有所放緩，主要受感染人數(shù)大幅攀升影響，需求端地產(chǎn)投資和消費(fèi)低位反彈，但出口增速繼續(xù)下行。失業(yè)率較前值下降，中小企業(yè)用人需求改善，顯示企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期向好。通脹方面核心通脹低位上行，主要受服務(wù)類(lèi)價(jià)格、旅游價(jià)格上漲拉動(dòng)，后續(xù)受供需錯(cuò)配影響，通脹仍有一定上行影響。
　　貨幣政策方面，1月以來(lái)，由于臨近春節(jié)，資金利率波動(dòng)較大，中樞整體上行。向后看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，但從金融數(shù)據(jù)來(lái)看居民貸款仍然比較疲弱，短期資金面預(yù)計(jì)仍將維持穩(wěn)中偏寬。近期美國(guó)加息節(jié)奏放緩，人民幣升值較快，貨幣政策空間增加。央行強(qiáng)調(diào)保持信貸總量有效增長(zhǎng)，貨幣政策精準(zhǔn)有力，也將推出結(jié)構(gòu)性工具，主要重點(diǎn)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，包括保交樓貸款支持計(jì)劃、住房租賃貸款支持計(jì)劃、民企債券融資支持工具等，后續(xù)相關(guān)行業(yè)信用擴(kuò)張或加速。
　　2022年年底防疫政策放松后，收益率快速上行。從實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)疫情感染的速度較快，達(dá)峰時(shí)間也快于海外的一個(gè)季度左右。在感染高峰度過(guò)之后，經(jīng)濟(jì)逐步從低谷修復(fù)，高頻數(shù)據(jù)也顯示居民出行較2022年有所改善。通脹擔(dān)憂因此有所增強(qiáng)，基本面對(duì)債市形成壓制。從貨幣政策來(lái)看，寬信用持續(xù)推進(jìn)，資金利率繼續(xù)向政策利率收斂。美債利率持續(xù)下行，帶動(dòng)人民幣匯率升值，海外約束大幅減輕。總體而言收益率短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍然易上難下，交易盤(pán)建議保持謹(jǐn)慎，可能的交易機(jī)會(huì)來(lái)自于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期差。配置盤(pán)可在年初積極介入，并在10Y國(guó)債上行至2.9%之后適度加大配置力度。