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1.上周美債收益率走勢回顧
　　2023年2月13日當周，在最新公布的通脹及經(jīng)濟數(shù)據(jù)均超預期支撐下，10年期美債收益率連續(xù)第四周總體上行。具體來看：周一，紐約聯(lián)儲公布數(shù)據(jù)顯示，長期通脹相對短期通脹更加溫和，10年期美債收益率較前一周五（2月10日）小幅下行2bp至3.72%；周二，當日公布的美國1月CPI同比高于預期，環(huán)比增速反彈，強化了市場對于政策繼續(xù)收緊的預期，10年期美債收益率繼續(xù)上行4bp至3.67%；周三，美國1月零售銷售環(huán)比創(chuàng)2021年3月以來最大增幅，顯示美經(jīng)濟韌性仍然較強，10年期美債收益率繼續(xù)上行4bp至3.81%；周四，美國1月PPI全線大幅高于預期，加之美聯(lián)儲兩大官員發(fā)表鷹派表態(tài)，進一步強化加息前景，推動10年期美債收益率繼續(xù)上行5bp至3.86%；周五，市場情緒有所回調(diào)，10年期美債收益率下行4bp至3.82%，但與前一周五（2月10日）相比仍上行8bp。
　　2.短期走勢展望
　　自1月下旬以來，10年期美債收益率已連續(xù)四周上行，背后體現(xiàn)了在最近的就業(yè)、通脹及零售等經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期強勁背景下，疊加部分聯(lián)儲官員的鷹派聲音，市持續(xù)扭轉(zhuǎn)此前“年內(nèi)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞边@一鴿派預期，本質(zhì)上是對此前定價過早計入降息預期的糾偏和回調(diào)。目前來看，市場對于今年利率終值前景的判斷已完全靠攏、甚至小幅高于美聯(lián)儲在去年12月點陣圖上給出的5.1%的前瞻指引。我們判斷，短期內(nèi)美債收益率再度沖高的可能性不大。這主要是考慮到，單月數(shù)據(jù)暫時反彈并不會從整體上改變美國通脹與經(jīng)濟周期的下行方向，美聯(lián)儲加息節(jié)奏已放緩，加息周期料已進入收尾階段，市場預期再度大幅向鷹派方向修正的空間有限，難以推動美債收益率再破前高。預計短期內(nèi)10年期美債收益率大概率將在3.6%-3.8%的區(qū)間震蕩。
　　3.10Y-2Y收益率曲線倒掛幅度小幅擴大至78bp
　　截至2月17日，與前一周五相比，各期限美債收益率普遍繼續(xù)上行。其中，20年期、30年期美債收益率上行幅度較小，均為5bp；10年期美債收益率上行8bp;7年期美債收益率上行9bp；2年期、5年期美債收益率均上行10bp；1年期美債收益率上行11bp;3年期美債收益率上行14bp。由此，當周10Y-2Y美債期限利差倒掛幅度小幅擴大2bp至78bp。
　　截至2月17日，與前一周五相比，因10年期美債收益率上行8bp，而同期10年期中債收益率小幅下行1bp，中美10年期國債利差倒掛幅度擴大9bp至93bp。短期內(nèi)，考慮到10年期美債收益率將在3.6%-3.8%的區(qū)間內(nèi)波動，而中債長端利率仍將延續(xù)窄幅震蕩狀態(tài)，上破3.0%面臨較大阻力，因此，預計中美10年期國債收益率利差仍將維持深度倒掛狀態(tài)。