>> 東興證券-證券行業(yè)中證金融公司市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線點評：多措并舉，開源引流-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 499KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉瑋,高鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等規(guī)則；2月21日，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，中證金融公司市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線。
市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)是中證金融公司轉(zhuǎn)融資改革的一部分，早在2022年10月20日即已啟動改革試點，經(jīng)過系統(tǒng)改造、仿真測試等環(huán)節(jié)，于2023年2月21日正式試點上線。市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)采取“靈活期限、競價費率”交易方式，證券公司可以自主選擇期限（范圍為1-182天，分別設(shè)置為短（1-28天）、中（29-91天）、長（92-182天）三檔，當(dāng)前市場化轉(zhuǎn)融資開放長檔92-182天期限區(qū)間競價交易），自行申報費率（需高于中證金融公司確定的各檔次最低費率），轉(zhuǎn)融資交易通過競價方式，借助轉(zhuǎn)融通平臺按照競價匹配規(guī)則自動撮合成交。
激發(fā)市場活力，提升交易配置效率。轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)即中證金融公司將自有或依法募集資金出借給證券公司，供其辦理融資業(yè)務(wù)。市場化改革前中證金融公司充當(dāng)金融中介，參與出借行為，盡管不以盈利為目的，但資金配置效率較低。改革后，證券公司可以根據(jù)所需，借助轉(zhuǎn)融通平臺實現(xiàn)競價匹配自動撮合交易，資金使用期限更加自由，費率更加市場化，交易及資金流通效率明顯提升。證券公司閑置資金的出借意愿亦將有效提升，并實現(xiàn)高效資金規(guī)劃及撮合匹配。
拓寬主板轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍和出借人范圍，提升全流程資金效率。新規(guī)下，注冊發(fā)行股票上市首日即可納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍，戰(zhàn)略投資者可以在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票。在此基礎(chǔ)上，IPO發(fā)行及二級市場投資全業(yè)務(wù)鏈條運行將更為高效，各參與方的利益有望實現(xiàn)最大化，推動各方參與積極性進(jìn)一步上升，市場流動性和資金效率有望再上一個臺階。在注冊制全面推行之際，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)改革將有效拓展資本市場改革的深度和廣度。
大幅降低證券公司業(yè)務(wù)成本，提高兩融業(yè)務(wù)中各方的參與熱情。本次規(guī)則修訂后，轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，并取消了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制，有效降低券商借入成本和資金占用；轉(zhuǎn)融資的市場化改革將推動費率與市場資金利率變化相匹配，長期來看亦有望降低證券公司資金成本。綜合來看，成本降低將推動資金和券源供給，壓降兩融業(yè)務(wù)綜合成本、提升業(yè)務(wù)效率，激發(fā)投資者兩融業(yè)務(wù)參與熱情，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而改善二級市場流動性。
投資建議：我們認(rèn)為，2023年是國內(nèi)經(jīng)濟從疫情中走出的復(fù)蘇之年，也是資本市場的大發(fā)展之年，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則修訂是資本市場全面注冊制改革下提升資金流通效率的重要一環(huán)。券源擴大、成本降低、機制優(yōu)化均為融資融券業(yè)務(wù)打開增量空間，提升證券公司盈利能力；各類投資者融資融券業(yè)務(wù)參與熱情提升之下，市場兩融余額也有望持續(xù)上行，在增強A股市場流動性的同時有力提振投資者信心。而資本市場逐步回暖將從業(yè)績和估值兩方面加速證券行業(yè)價值回歸，行業(yè)中長期發(fā)展前景望更加光明。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險。
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