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銅精礦增量有限：資本開支下滑，預(yù)計(jì)近幾年資本支出小幅上漲后回落；銅礦品位趨勢(shì)性下行，干擾率推升阻礙正常開采；整體看，預(yù)計(jì)2022-2025年全球新增銅精礦產(chǎn)量分別為135萬(wàn)噸、88萬(wàn)噸、43萬(wàn)噸、28萬(wàn)噸，增量不斷下降
　　消費(fèi)復(fù)蘇，新興領(lǐng)域帶來可觀增量：傳統(tǒng)領(lǐng)域受到國(guó)家相關(guān)部門大力支持，“十四五”期間，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投入3500億美元(約合2.23萬(wàn)億元)，推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)；近期住建部、央行、銀保監(jiān)會(huì)等連續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)新政，支持地產(chǎn)；新興領(lǐng)域如新能源、光伏等領(lǐng)域保持高增速發(fā)展
　　電解銅供應(yīng)短缺：供需缺口顯著加大，預(yù)期到2025年的銅供給缺口將達(dá)到102萬(wàn)噸，因而將對(duì)銅價(jià)形成強(qiáng)有力的支撐
　　報(bào)告亮點(diǎn)：（1）從資源稟賦、資本開支等角度，驗(yàn)證銅精礦增量有限；（2）對(duì)新興領(lǐng)域進(jìn)行詳細(xì)拆分，測(cè)算各領(lǐng)域銅增量；（3）復(fù)盤2000年以來銅價(jià)漲跌；從庫(kù)存視角還原真實(shí)供需。
　　投資建議：建議關(guān)注紫金礦業(yè)、銅陵有色、江西銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期