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教育業(yè)務(wù)來看，希沃有望受益于高職教貼息政策帶來的增量需求。2G端高職教貼息貸款漸次落地，刺激需求在23-24年集中釋放，希沃作為行業(yè)龍頭有望充分受益，根據(jù)洛圖科技，2022年希沃在中國(guó)教育交互平板行業(yè)的市占率提升至47%；錄播等新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。2C端，希沃發(fā)力布局個(gè)人學(xué)習(xí)終端，首先鋪設(shè)運(yùn)營(yíng)成本較小的線上渠道，23年起積極開展線下自營(yíng)門店，學(xué)習(xí)機(jī)市場(chǎng)份額有望快速提升。
　　企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)看，MAXHUB領(lǐng)跑行業(yè)，持續(xù)拓展渠道，產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)。隨著疫后復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，B端企業(yè)業(yè)務(wù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)23年行業(yè)整體有望反彈。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局看，根據(jù)迪顯咨詢報(bào)告，截至2022Q3，MAXHUB市占率達(dá)32.5%，繼續(xù)領(lǐng)跑。公司深耕渠道建設(shè)與大客戶維護(hù)，把握品牌核心優(yōu)勢(shì)，公司銷售團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)專注度高、服務(wù)響應(yīng)能力強(qiáng)，在客戶開發(fā)以及后期維護(hù)方面有顯著優(yōu)勢(shì)。國(guó)家鼓勵(lì)制造業(yè)國(guó)產(chǎn)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下，產(chǎn)品線優(yōu)化升級(jí)，或出現(xiàn)增量機(jī)會(huì)。海外業(yè)務(wù)方面，ODM業(yè)務(wù)與自有品牌業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，短期內(nèi)受政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期看未來發(fā)展可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司當(dāng)前主業(yè)包括液晶顯示主控板卡、交互智能平板、其他業(yè)務(wù)，交互智能平板貢獻(xiàn)主要營(yíng)收。預(yù)計(jì)公司2022-2024年整體營(yíng)業(yè)收入分別為209.66/265.20/295.58億元，歸母凈利潤(rùn)分別為20.69/25.11/29.47億元。公司作為板卡領(lǐng)域龍頭，交互智能平板市占率領(lǐng)先，隨著教育領(lǐng)域高職教市場(chǎng)的拓展，以及商用平板領(lǐng)域滲透率的提升，龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固，考慮23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及自身產(chǎn)品迭代帶來的增長(zhǎng)，給予公司2023年27XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值96.69元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）高職教貼息貸款政策落地不及預(yù)期；（2）原材料價(jià)格波動(dòng)；（3）行業(yè)滲透率提升速度不及預(yù)期