>> 國泰君安-蘇泊爾(002032)2022年業(yè)績快報點評：外銷承壓，業(yè)績有所改善-230223
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
大小： |
824KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
根據(jù)2022年業(yè)績快報，公司毛利率持續(xù)修復(fù)，業(yè)績改善略超預(yù)期，增持。
投資要點：
公司2022年毛利率持續(xù)修復(fù)，業(yè)績改善略超預(yù)期，小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年EPS為2.56/2.93/3.29元（原值2.53/2.93/3.29元，上調(diào)幅度+1%/0%/0%），同比+6.4%/+14%/+12%。參考同行業(yè)，我們給予公司2023年22xPE，維持目標(biāo)價64.46元，“增持”評級。
業(yè)績簡述：2022年公司營收201.7億元（-6.6%）；業(yè)績20.68億元（+6%）；扣非歸母凈利潤18.88億元（+1.6%）。其中，22Q4營收51.89億元，同比-12%；業(yè)績7.6億元（+8%）。
外銷客戶訂單下降，內(nèi)銷表現(xiàn)疲軟，公司收入符合預(yù)期。根據(jù)關(guān)聯(lián)交易公告，公司2022年為SEB代工收入46.73億（-32%）。公司主要客戶SEB終端銷售回落且渠道庫存水平較高，對公司的訂單數(shù)量下滑，預(yù)計公司Q4外銷下滑幅度在20%以上。內(nèi)銷層面，2022Q4國內(nèi)消費需求較弱疊加疫情防控政策優(yōu)化，預(yù)計Q4內(nèi)銷短期恢復(fù)程度較弱。展望2023年，預(yù)計隨著線下消費有望實現(xiàn)復(fù)蘇及DTC戰(zhàn)略穩(wěn)步推進及興趣電商渠道增速較快，內(nèi)銷收入增速有望回溫。同時，外銷層面，經(jīng)歷2022年的去庫存低谷后，預(yù)計2023年有望復(fù)蘇。
毛利率持續(xù)修復(fù)，業(yè)績改善略超預(yù)期。得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、直營零售占比提升、持續(xù)推進降本增效，公司實際毛利率得到較好提升。同時，公司通過研發(fā)創(chuàng)新上持續(xù)投入，均價實現(xiàn)持續(xù)提升。計入公司當(dāng)期損益的政府補助同比提升且信用減值損失同比減少。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動風(fēng)險
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