>> 申萬宏源-蘇泊爾(002032)2022年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績超預(yù)期，23年外銷預(yù)計重回增長-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大?。?/td>
| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉正 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司業(yè)績表現(xiàn)超過預(yù)期。蘇泊爾2022年預(yù)計實現(xiàn)營收201.70億元，同比下降6.56%。預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤20.00億元到21.00億元，同比提升2.88%至8.03%。其中，Q4單季度公司預(yù)計實現(xiàn)營收51.89億元，同比下降12.35%。預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6.91億元到7.91億元，同比下降1.68%至提升12.55%。公司收入略不及預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)超過我們預(yù)期。
內(nèi)銷穩(wěn)定增長，毛利率快速提升。公司內(nèi)銷收入穩(wěn)定增長，雖一定程度上受疫情影響，但總體表現(xiàn)穩(wěn)健；利潤端受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、直營零售占比提升、降本增效的持續(xù)推進(jìn)，公司實際毛利率得到較好提升，通過持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新提升產(chǎn)品單價，進(jìn)而提升毛利及盈利水平，此外，公司取得的政府補助以及貨幣資金投資收益較上年同期增長，信用減值損失較上年同期減少等，貢獻(xiàn)公司整體盈利。
外銷表現(xiàn)分化，拖累業(yè)績。受歐美高通脹、俄烏沖突等影響，歐洲市場對可選消費需求仍處于低位，海外市場整體需求不振。訂單方面，主要客戶SEB集團(tuán)存貨水平較高，為積極管理控制當(dāng)?shù)厍来尕浰?，本年度其對公司訂單?shù)量有一定下滑，SEB庫存去化后，公司外銷有望重回增長。
SEB庫存去化，關(guān)聯(lián)交易預(yù)計23外銷重回增長。根據(jù)公司披露常關(guān)聯(lián)交易公告，2022年公司向SEB集團(tuán)實現(xiàn)銷售收入47.25億元，同比下滑32.05%，其中電器銷售同比下滑40.09%，灶具銷售同比下滑19.06%；2023年庫存去化完成后，公司外銷重回增長，歐美需求有望提振，2023年預(yù)計向SEB關(guān)聯(lián)交易51.15億元，同比提升8.24%，。
維持“買入”評級?？紤]到年內(nèi)內(nèi)銷表現(xiàn)強勁及政府補助、投資收益、匯兌收益等貢獻(xiàn)，我們上調(diào)22年對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2022年可實現(xiàn)歸母凈利潤21.00億元（前值為19.54億元），同比增長8.0%；而后續(xù)外銷恢復(fù)有待驗證，我們小幅下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023至2024年分別可實現(xiàn)歸母凈利潤23.62/25.97億元（前值為25.32/27.86億元），同比增長12.5%/9.9%，2022-2024年對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為20/18/16倍?？紤]到公司作為傳統(tǒng)小家電龍頭，在鞏固傳統(tǒng)電商平臺的優(yōu)勢地位的同時，持續(xù)加大抖音等新型電商平臺的投入力度，加速線上渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成功落地，公司市場競爭力持續(xù)凸顯，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險
|
|
