>> 中泰證券-蘇泊爾(002032)2022業(yè)績預告點評：符合預期，外銷待拐點-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 569KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,姚瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2022年業(yè)績預告：
22全年：收入202億（YOY-6.6%），歸母20-21億（YOY+3%~+8%），扣非18.6-19.6億（YOY+0%~+5.5%）
22Q4：收入52億（YOY-12%），歸母7-8億（YOY-2%~+13%），扣非6-7億（YOY-9%~7%）收入利潤均符合預期。
收入：外銷仍待拐點
內(nèi)銷：我們預計Q4同比約持平，全年約同比+4.5%。內(nèi)銷整體景氣較弱下公司仍維持相對穩(wěn)健，23年消費環(huán)境改善后預計表現(xiàn)更優(yōu)。
外銷：我們預計Q4關(guān)聯(lián)出口約5億（YOY約-60%），全年關(guān)聯(lián)出口約48億（YOY-30%）。預計關(guān)聯(lián)交易方SEB集中降庫存影響公司表現(xiàn)。但Q4或為最差時點，參考關(guān)聯(lián)交易預期公告，23年公司預計關(guān)聯(lián)出口YOY+8%，有望積極修復。
盈利：仍處修復通道
Q4凈利率約在14.3%水平（YOY約+2.4pct）。預計主來自毛利率在原材料降價及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下持續(xù)修復貢獻，同時所得稅退稅等事項預計也助推Q4單季度盈利向上。
展望：利潤修復，23年向上
短期公司重心在弱收入下保利潤。利潤率預期在原材料逐步緩和環(huán)境下仍有持續(xù)提升趨勢。
進入23年公司內(nèi)銷環(huán)境明確回暖，表現(xiàn)有望持續(xù)向上；外銷雖當前仍未見明確拐點，但公司關(guān)聯(lián)出口指引給出的23年預期較優(yōu)，后續(xù)改善可期。
投資建議：維持買入評級
暫維持盈利預測，預計22-24年歸母凈利潤為20.7、23.7、26.7億，YOY+6%、+14%、+13%，對應PE21、18、16x。關(guān)注短期可選消費整體的估值提升機會，維持買入評級。
風險提示：外銷增長降速、新品類拓展不及預期
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