>> 財信證券-蘇泊爾(002032)外銷收入承壓，盈利有所修復-221027
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
813KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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三季報情況：公司發(fā)布三季度報告，前三季度實現(xiàn)營收共149.8億元，同比-4.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.1億元，同比+5.5%；其中單三季度實現(xiàn)營收46.6億元，同比-11.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，同比+0.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.61億元，同比+2.31%。
外銷收入承壓，內(nèi)銷需求更堅挺：1）線上內(nèi)銷方面，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2022Q3蘇泊爾在京東渠道實現(xiàn)銷售額16.81億元（+1.90%），天貓?zhí)詫毲缹崿F(xiàn)銷售額20.63億元（-9.52%），抖音渠道實現(xiàn)3.10億元（+35.66%），整體來看公司線上渠道增長較好，尤其抖音新興電商渠道增速靚麗，線下因為受淡季影響和疫情擾動預計有一定程度的承壓。2）外銷方面是拖累公司收入下滑的主要原因，海外受高通脹影響，對廚房小家電此類可選消費屬性強的需求較為疲軟，預計下滑幅度較大。
公司費用管控能力增強，盈利能力修復：盈利端，22Q3公司毛利率為25.69%，同比-0.01pct，凈利率為8.1%，同比+0.91pct。費用端，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別同比-0.94pct/+0.43pct/-0.20pct/-0.83pct至11.84%/1.99%/1.98%/-0.89%，之后隨原材料價格的回落，以及直營化進程推動，盈利能力有望增強。
盈利預測與評級：行業(yè)方面，廚房小家電品類繁多，但不乏每年總有新品類的突圍增速亮眼，例如今年的空氣炸鍋和電蒸鍋，據(jù)奧維云網(wǎng)2022年1-8月累計線上推總數(shù)據(jù)顯示空氣炸鍋和電蒸鍋零售額同比分別為+136.1%、+53.4%，傳統(tǒng)龍頭品牌將更具產(chǎn)品競爭力。展望四季度，看好公司線上新興渠道帶來的流量紅利，和直營化推進帶動內(nèi)銷平穩(wěn)增長。外銷方面，短期預計Q4營收增長仍存在壓力，伴隨海外庫存消化和四季度銷售旺季，環(huán)比將有所改善。預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入221.09/234.61/255.01億元，歸母凈利潤19.53/20.76/24.22億元，EPS分別為2.42/2.57/2.99元/股，給予公司20-21倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間48.40-50.82元，維持“買入”評級。
風險提示：匯率波動風險，終端需求不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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