>> 國泰君安-蘇泊爾(002032)2022Q3業(yè)績點評：外銷收入承壓，內(nèi)銷結(jié)構(gòu)性亮點仍存-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 486KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
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本報告導(dǎo)讀：
根據(jù)2022Q3財報，公司Q3外銷收入承壓，內(nèi)銷結(jié)構(gòu)性亮點仍存，增持。
投資要點：
公司正處于規(guī)模快速提升階段，抖音等興趣電商增速較快。考慮到內(nèi)銷需求持續(xù)疲軟，外銷仍然承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年EPS分別為2.53/2.93/3.29元(2.65/3.05/3.39元，下調(diào)幅度-5%/-4%/-3%)，同比+5.3%/+16%/+12%。參考同行業(yè)我們給予公司2023年20xPE，下調(diào)目標價至58.6元，維持“增持”評級。
業(yè)績簡述：公司2022Q1-Q3營收149.81億元（-4.37%），業(yè)績13.09億元（+5.47%）；其中Q3營收46.57億元（-10.98%），業(yè)績3.76億元（+0.16%）。
收入增速略低預(yù)期。內(nèi)銷受國內(nèi)消費需求較弱影響，內(nèi)銷恢復(fù)程度偏弱，但結(jié)構(gòu)性亮點仍存，Q3公司抖音渠道增速較高且盈利能力逐步提升，預(yù)計公司2022Q3內(nèi)銷收入同比實現(xiàn)個位數(shù)增長。展望Q4，預(yù)計隨著DTC戰(zhàn)略的持續(xù)推進及興趣電商渠道持續(xù)高增，配合公司新品類持續(xù)發(fā)力，內(nèi)銷收入增速有望持續(xù)回溫。外銷代工客戶主要為其母公司SEB，由于歐美等海外市場需求下降，SEB終端銷售回落，且逐步對渠道庫存水平加以控制。預(yù)計Q3外銷同比-20%以上。
業(yè)績端持續(xù)恢復(fù)。2022Q3公司毛銷差同比+0.93pct。我們認為原材料價格邊際下滑是公司毛銷差提升的重要原因，同時，公司持續(xù)推進線上渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化店鋪矩陣和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計公司后續(xù)毛利率仍能得到有效恢復(fù)。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇。
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