>> 華泰證券-蘇泊爾(002032)Q3營收同比下滑，盈利能力保持穩(wěn)定-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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Q3營收同比下滑10.98%，盈利能力保持平穩(wěn)，維持“買入”
公司披露2022年三季報，2022Q3公司實現(xiàn)營收46.57億元，同比-10.98%，歸母凈利3.76億元，同比+0.16%，鑒于22Q3小家電消費需求走弱致使公司營收增長持續(xù)承壓，以及海外需求受高通脹影響不斷走弱，我們下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測分別為2.50、2.84和3.24元（前值：2.58、2.95和3.37元）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2022/10/24，可比公司2022年平均PE為26x，公司小家電龍頭地位穩(wěn)固，隨著上游原材料價格的回落，整體盈利能力改善預(yù)期增強。我們給予公司2022年26xPE，給予目標價65元（前值：64.5元，25xPE），維持“買入”評級。
受國外需求走弱等影響，22Q3公司營收繼續(xù)下滑
公司22Q3營收同比-10.98%（22Q2公司營收同比-11.05%），主要系疫情擾動和海外高通脹影響購買力所致。不過值得關(guān)注的是，截至三季度末公司合同負債余額7.91億元，同比+125.98%，在大環(huán)境壓力下公司積極采取激勵政策提振經(jīng)銷商積極性，增強經(jīng)銷商提貨信心。展望未來，隨著外銷高基數(shù)壓力的消化以及公司在國內(nèi)渠道變革的推進，我們認為公司營收有望重回增長軌道。
主動控費保持盈利能力穩(wěn)定，匯兌收益、政府補助增厚當期業(yè)績
公司22Q3毛利率為25.66%，同比下降0.01pct；銷售費用率為11.84%，同比下降0.94pct；毛銷差為13.83%，同比增加0.93 pct。雖然22Q3終端需求偏弱，但公司主動控費，盈利能力穩(wěn)定。此外，公司22Q3財務(wù)費用同比-922.48%，財務(wù)費用率同比下降0.84pct，主要系公司銀行存款利息收入及匯兌收益增加共同所致。此外，22Q3公司其他收益同比+68.77%，增厚公司當期利潤，主要系報告期政府補助增加所致。最終，公司22Q3凈利率為8.05%，同比上升0.90pct。
銷售回款加快，公司現(xiàn)金流良好
截至三季度末，公司應(yīng)收賬款21.43億元，同比-25.57%；應(yīng)收款項融資3.82億元，同比+14.21%；兩者合計25.25億元，同比-21.41%。得益于公司銷售回款的加快，前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額20.25億元，同比+256%。
風(fēng)險提示：疫情沖擊及市場競爭加劇；原材料價格上漲；新品不及預(yù)期風(fēng)險。
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