>> 西南證券-蘇泊爾(002032)收入短期承壓，盈利持續(xù)向好-221024
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
966KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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業(yè)績總結：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收149.8億元，同比減少4.4%；歸母凈利潤13.1億元，同比增長5.5%。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收46.6億元，同比減少11%；歸母凈利潤3.8億元，同比增長0.2%。
營收端短期承壓，綜合實力穩(wěn)步優(yōu)化?？紤]到去年外銷較高的基數(shù)，疊加大客戶積極去庫存，海外高通脹下消費疲軟，我們推測公司Q3外銷收入持續(xù)承壓。內(nèi)銷方面，受到疫情多發(fā)頻發(fā)影響，公司國內(nèi)收入增長承壓。但是得益于公司強化內(nèi)部運營，積極布局新興渠道，大力發(fā)展新興品類，公司仍舊保持了行業(yè)領先優(yōu)勢。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，公司電飯煲、電磁爐、電壓力鍋等剛需類產(chǎn)品份額持續(xù)領先，線上渠道份額分別同比提升2pp、3.9pp、3.5pp；新興產(chǎn)品空氣炸鍋線上市場份額達到了15.6%，位居第一，份額同比小幅提升；主打多功能的電蒸鍋品類銷額快速提升，線上市場份額同比提升0.1pp至19.1%。
盈利能力穩(wěn)步向好。從毛銷差來看，Q3單季度公司毛銷差同比提升0.9pp，盈利延續(xù)改善趨勢。我們認為公司盈利持續(xù)改善主要得益于兩方面：（1）內(nèi)銷收入結構持續(xù)改善，外銷重新協(xié)價，內(nèi)外銷毛利率均有不同程度的修復；（2）原材料價格趨穩(wěn)回落，公司成本端壓力減小，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。費用方面來看，前三季度公司降本控費，期間費用率有所減少，銷售費用率為同比減少1pp，管理費用率同比減少0.1pp；得益于匯兌收益，財務費用率為同比減少0.5pp。綜合來看，公司前三季度凈利率為8.7%，同比提升0.8PP。
產(chǎn)品渠道多元優(yōu)化。受到海外高通脹以及國內(nèi)疫情反復的影響，公司短期營收增長承壓。但是公司通過產(chǎn)品渠道的多元優(yōu)化，盈利端呈現(xiàn)持續(xù)改善的趨勢。產(chǎn)品方面，公司在傳統(tǒng)產(chǎn)品更新迭代的基礎上，積極拓展新興品類。傳統(tǒng)產(chǎn)品推陳出新，終端份額穩(wěn)步優(yōu)化；新興品類快速放量，清潔電器以及大廚電等增量明顯。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月公司集成灶線上銷售額同比增長234.2%。渠道方面，公司持續(xù)強化“一盤貨”運營，積極布局新興渠道，充分享受新興渠道帶來的流量紅利，渠道多元化布局逐步成型。未來隨著公司產(chǎn)品、渠道的持續(xù)優(yōu)化，預計公司綜合競爭力不斷強化。
盈利預測與投資建議。未來隨著國內(nèi)疫情得控，海外消費逐步修復，預期公司收入端有望環(huán)比改善。隨著公司產(chǎn)品渠道端的持續(xù)發(fā)力，疊加原材料價格進一步的回落，預期公司盈利端持續(xù)向好。預計公司2022-2024年EPS分別為2.60元、2.96元、3.35元，維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、匯率的波動風險、市場競爭加劇風險。
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