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投資要點(diǎn)：
　　公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。蘇泊爾2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收149.81億元，同比下降4.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.09億元，同比上升5.47%；扣非后歸母凈利潤(rùn)12.70億元，同比上升4.71%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.57億元，同比下降10.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比上升0.16%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.61億元，同比上升2.31%。對(duì)比我們Q3業(yè)績(jī)前瞻，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　內(nèi)外銷(xiāo)表現(xiàn)分化，線上銷(xiāo)售亮眼。海外市場(chǎng)方面，受歐美高通脹、俄烏沖突等影響，歐洲市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升級(jí)，對(duì)可選消費(fèi)需求下降，海外市場(chǎng)整體需求不振。SEB歐洲地區(qū)銷(xiāo)售持續(xù)下滑，公司給SEB海外代工訂單承壓，我們判斷公司Q3外銷(xiāo)低迷仍然延續(xù)；內(nèi)銷(xiāo)方面，國(guó)內(nèi)受到疫情影響，消費(fèi)市場(chǎng)受到一定沖擊，但總體表現(xiàn)穩(wěn)健。公司電商渠道方面表現(xiàn)亮眼，據(jù)魔鏡天貓數(shù)據(jù)，公司廚小等產(chǎn)品線上份額持續(xù)領(lǐng)跑，9月蘇泊爾電飯煲/破壁機(jī)/養(yǎng)生壺/豆?jié){機(jī)線上銷(xiāo)售額份額分別達(dá)到24.8%/13.2%/12.9%/15.2%，均位列前兩名。
　　匯兌損益貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，盈利能力進(jìn)入修復(fù)通道。在2022年4月以來(lái)大宗原材料價(jià)格下行、人民幣持續(xù)貶值的背景下，公司盈利能力進(jìn)入修復(fù)通道，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格回落帶來(lái)的利好將于Q3后逐漸顯現(xiàn)；同時(shí)，Q2以來(lái)人民幣兌美元匯率持續(xù)下降，公司受銀行存款利息收入增加及匯兌收益增加共同影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降922.48%；其他收益同比上升68.77%，主要系報(bào)告期政府補(bǔ)助增加所致。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]到SEB海外訂單下滑，內(nèi)銷(xiāo)受疫情影響有所波動(dòng)，我們下調(diào)對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年可分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.54億元、25.32億元和27.86億元（前值為23.66/27.16/29.94億元），同比分別增長(zhǎng)0.5%、29.6%和10.0%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為17倍、13倍和12倍。考慮到公司作為傳統(tǒng)小家電龍頭，在鞏固傳統(tǒng)電商平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，持續(xù)加大抖音等新型電商平臺(tái)的投入力度，加速線上渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成功落地，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)凸顯，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。