>> 開源證券-蘇泊爾(002032)公司信息更新報告：2022Q3外銷壓力仍存，盈利能力穩(wěn)步修復(fù)-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2022Q3外銷仍承壓，盈利能力穩(wěn)步修復(fù)，維持“買入”評級
2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營收149.8億元（-4.37%），歸母凈利潤13.09億元（+5.47%）。其中2022Q3實現(xiàn)營收46.57億元（-10.98%），歸母凈利潤3.76億元（+0.16%），扣非歸母凈利潤3.61億元（+2.31%）。考慮到海外需求疲弱以及SEB去庫存壓力仍存，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤20.55/23.68/26.90億元（原值為21.63/24.98/28.63億元），對應(yīng)EPS為2.54/2.93/3.33元，當前股價對應(yīng)PE為16.5/14.3/12.6倍，考慮到內(nèi)銷擴品類/渠道下長期有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，內(nèi)部精益降本和渠道轉(zhuǎn)型有望支撐盈利穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。
2022Q3內(nèi)銷新興渠道保持較高增長，外銷受大客戶及海外需求影響仍承壓
分渠道看，魔鏡數(shù)據(jù)顯示，2022Q3蘇泊爾廚房小家電于京東渠道實現(xiàn)銷售額13.6億元（+7.43%），阿里渠道實現(xiàn)銷售額13.6億元（-6.88%），新興渠道方面預(yù)計抖音和拼多多保持較高增長，整體來看預(yù)計公司線上渠道延續(xù)較好增長。分區(qū)域看，SEB財報顯示。2022Q3賽博集團EMEA區(qū)域營收實際同比下滑13.7%，美洲區(qū)域?qū)嶋H同比下滑12.5%（剔除匯率波動影響），海外需求疲軟致去庫存壓力仍存，預(yù)計公司外銷業(yè)務(wù)仍有雙位數(shù)下滑。內(nèi)銷方面，廚小電線下恢復(fù)小幅增長，線上受益新興渠道保持較好增長，預(yù)計內(nèi)銷整體保持小幅增長。
渠道轉(zhuǎn)型及匯兌損益帶動2022Q3盈利能力穩(wěn)步修復(fù)
2022Q3毛利率25.66%（-0.01pct），同口徑下預(yù)計同比+3pct，主系渠道轉(zhuǎn)型以及高毛利內(nèi)銷占比提升。費用端，2022Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用同比分別-0.94pct/+0.43pct/-0.2pct/-0.83pct，財務(wù)費用下降主系利息收入以及匯兌損益增加。綜合影響下2022Q2公司凈利率8.08%（+0.9pct），盈利能力穩(wěn)步修復(fù)。展望后續(xù)，繼續(xù)看好線上渠道直營化推進帶動內(nèi)銷平穩(wěn)增長以及盈利逐步修復(fù)。外銷方面，短期預(yù)計2022Q4營收增長仍有壓力，伴隨高基數(shù)效應(yīng)度過以及SEB庫存消化，以及海外本土高制造成本有望帶來制造轉(zhuǎn)移，建議關(guān)注2023年改善機會。
風(fēng)險提示：海外需求持續(xù)疲弱；SEB庫存消化不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
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