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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入149.81億元，同比減少4.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.33億元，同比增加8.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.09億元，同比增加5.47%；其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.57億元，同比減少10.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.76億元，同比增加0.16%。
　　另外，公司發(fā)布三季度利潤分配預(yù)案，以2022年三季度末公司總股本（扣除公司回購專用賬戶持有股數(shù)）8.05億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.5元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利10.06億元。
　　海內(nèi)外消費(fèi)需求下滑。國內(nèi)：2022年前三季度受疫情多發(fā)影響，國內(nèi)社會(huì)零售消費(fèi)受到較大沖擊，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國家電市場國內(nèi)零售規(guī)模達(dá)5103億元，同比減少6.1%，小家電在品類擴(kuò)張，新興品類快速增長拉動(dòng)下，零售規(guī)模達(dá)401億元，同比增長7.1%。展望未來，我們看好隨著疫情防控形勢向好以及促消費(fèi)政策發(fā)力顯效，消費(fèi)市場逐步回暖。國外：2022年前三季度在俄烏地緣沖突、通脹高企影響下，海外消費(fèi)需求下滑，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度家用電器出口金額同比下滑10%，展望未來，2022Q3公司合同負(fù)債達(dá)7.91億元，同比大幅增長125.98%，外銷改善可期。
　　盈利能力穩(wěn)中有升。公司Q3銷售毛利率為25.66%，同比持平，毛銷差為13.82%，同比提升0.92個(gè)pct，銷售凈利率為8.05%，同比提升0.9個(gè)pct。在產(chǎn)品品類創(chuàng)新以及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，公司盈利能力改善。費(fèi)用端來看，公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.84%/1.99%/1.98%/-0.89%，同比分別-0.93/+0.43/-0.20/-0.82個(gè)pct，期間費(fèi)用率同比下滑1.52個(gè)pct，其中受益于國際匯率變動(dòng)影響，預(yù)計(jì)公司Q3匯兌收益大幅提升。
　　投資建議
　　考慮當(dāng)前國內(nèi)外消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢，我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為204.57/228.71/256.15億元（原值為213.87/247.23/287.34億元），同比分別增長10%/12%/12%，歸母凈利潤分別為20.46/23.33/26.13億元（原值為22.03/25.07/28.96億元），同比分別增長5%/14%/12%，攤薄每股收益分別為2.53/2.88/3.23元，對(duì)應(yīng)PE分別為17/15/13倍。我們看好公司未來表現(xiàn)，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。