>> 廣發(fā)證券-蘇泊爾(002032)外銷承壓，盈利持續(xù)改善-230222
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
大?。?/td>
| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋,袁雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
受外銷影響收入同比下滑，利潤維持良好增長。公司公告2022年業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入201.7億元（YoY-6.6%），歸母凈利20.7億元（YoY+6.4%），凈利率10.3%（YoY+1.3pct）。22Q4實現(xiàn)收入51.9億元（YoY-12.3%），歸母凈利7.6億元（YoY+8.0%），凈利率14.6%（YoY+2.8pct）。
Q4收入下滑，主要原因是：外銷同比下降。具體來看：一方面，2020年、2021年外銷均實現(xiàn)快速增長，同比增速分別為12%、28%，外銷基數(shù)較高；另一方面，基于不確定的海外局勢，公司主要客戶SEB積極管理和控制庫存。
利潤增速快于收入，主要由于毛利率提升，具體來看：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，同時產(chǎn)品競爭力提升帶動整體產(chǎn)品均價提升；（2）降本增效帶動毛利率提升；（3）直營占比持續(xù)提升帶動毛利率提升。
海外需求趨弱，內(nèi)銷實現(xiàn)良好增長。外銷，Q2以來外銷需求趨弱，是導(dǎo)致公司收入下滑的主要原因；內(nèi)銷，線上渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成功落地、產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，使得營業(yè)收入同比增長。根據(jù)魔鏡市場情報數(shù)據(jù)，22Q4蘇泊爾淘系+京東平臺合計實現(xiàn)銷售額56.9億元（YoY+1.1%），銷售增速相對于22Q3提升4.1pct。
盈利預(yù)測與投資建議。長期來看，海外需求有韌性，隨著SEB去庫存結(jié)束，公司外銷有望恢復(fù)增長；國內(nèi)消費升級趨勢不變，內(nèi)銷有望實現(xiàn)良好增長。預(yù)計2022-24年歸母凈利同比增長6.4%、9.3%、10.4%，給予2023年20xPE，對應(yīng)合理價值55.90元人民幣/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格上漲；消費升級不及預(yù)期；海外市場疲軟。
|
|
