>> 華泰證券-蘇泊爾(002032)外銷相對承壓，凈利率保持穩(wěn)定-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全年營收同比下滑6.56%，利潤有所增長，維持“買入”
1月30日公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年度公司預(yù)計實現(xiàn)營收201.70億元，同比減少6.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.00億元至21.00億元，同比增長2.88%至8.03%。短期受海外需求低迷疊加母公司SEB存貨水平偏高的影響，外銷收入下滑，我們調(diào)整2022-2024年EPS預(yù)測分別為2.48、2.80和3.10元（前值：2.50、2.84和3.24元）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2023/1/30，可比公司2023年平均PE為24x，公司小家電龍頭地位穩(wěn)固，隨著外銷高基數(shù)壓力的消化以及公司在國內(nèi)渠道變革的推進，公司整體盈利能力改善預(yù)期增強。我們給予公司2023年24xPE，給予目標價67.2元（前值：65元，2022年26xPE），維持“買入”評級。
國外需求走弱等負面因素擾動，2022年公司外銷持續(xù)承壓
公司2022年營收同比-6.56%，主要系大環(huán)境壓力和海外高通脹影響購買力所致。其中，內(nèi)銷業(yè)務(wù)營業(yè)收入較21年同期穩(wěn)定增長；外銷業(yè)務(wù)因公司主要客戶SEB集團存貨水平較高，導(dǎo)致公司2022年度對其訂單數(shù)量有下滑。展望未來，根據(jù)1月3日公司與其簽訂的2023年關(guān)聯(lián)采購交易合同，我們認為2023年公司外銷收入增速約8%，并且呈現(xiàn)前低后高的趨勢。
優(yōu)化費用支出保持凈利率穩(wěn)定，研發(fā)推動產(chǎn)品創(chuàng)新
2022年公司通過積極的措施，優(yōu)化各項費用結(jié)構(gòu)，持續(xù)推進降本增效。產(chǎn)品端，公司不斷洞察消費者痛點，在研發(fā)創(chuàng)新上持續(xù)投入，推新賣貴，增強產(chǎn)品競爭力，提升產(chǎn)品均價。得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、直營零售占比提升，公司毛利率得到較好提升。此外，計入公司當期損益的政府補助以及貨幣資金投資收益較21年同期增長，信用減值損失較21年同期減少等，公司22年整體盈利能力保持穩(wěn)定。
風險提示：市場競爭加劇；原材料價格上漲；新品不及預(yù)期風險
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