>> 中泰證券-專題策略：春季行情有哪些特征？-230220
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
大小： |
2219KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王永健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
歷次春季躁動如何演繹？
“春季躁動”指的是股票市場一般在1月至2月會有階段性上漲行情，本質(zhì)上是日歷效應(yīng)的一種。A股市場上的“春季躁動”行情主要體現(xiàn)在2月份上漲，2月上漲概率是全年最高的。自2000年至2022年，萬得全A指數(shù)2月份上漲概率達到78%，遠高于其他月份，其次是11月，各年度二月份漲幅方差相比其他大多月份也較低。
歷史上“春季躁動”的驅(qū)動因素主要包括景氣預(yù)期和政策，2013年、2017年的“春季躁動”是比較典型的由景氣驅(qū)動的，而2011年、2012年的“春季躁動”行情則是由政策驅(qū)動的。此外，“春季躁動”對全年的投資收益影響較大，大部分年份“春季躁動”期間上證指數(shù)的漲跌幅均高于其全年的漲跌幅。
春季躁動有何行業(yè)特征？
歷史來看，“春季躁動”期間，成長及周期板塊表現(xiàn)亮眼，從風(fēng)格表現(xiàn)來看，2010年以來的“春季躁動”期間，成長與周期風(fēng)格相對消費、金融與穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)更加優(yōu)異，平均收益及領(lǐng)漲次數(shù)均居于前列。
板塊輪動效應(yīng)明顯，“春季躁動”前期最為關(guān)鍵。根據(jù)交易日數(shù)量將每年的“春季躁動”平均劃分為前期、中期及后期三個階段，板塊存在著明顯的輪動效應(yīng)，前期表現(xiàn)最好的板塊從未連續(xù)在三個階段里表現(xiàn)均占優(yōu)，但是前期表現(xiàn)最好的板塊往往是整個“春季躁動”期間表現(xiàn)最好的，12年“春季躁動”中有9年均是如此。
景氣的預(yù)期可能是關(guān)鍵。由于“春季躁動”期間正處于各類數(shù)據(jù)的真空期，不同行業(yè)的投資邏輯短期內(nèi)無法證偽，因此景氣的預(yù)期可能是影響板塊間相對表現(xiàn)的關(guān)鍵。
春季躁動的主線行情多與前一年中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)相關(guān)，且主線行情有幾率貫穿全年。從春季躁動的短期（T+20）和中期（T+60）的行業(yè)主線來看，多與前一年的中央經(jīng)濟工作會議中部署的產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)；且春季躁動的主線與當(dāng)年全年的行業(yè)主線會有重合的概率，從2010年以來共有9次春季躁動的行業(yè)成為了全年的行業(yè)主線。
2023年春季躁動行情值得期待
基本面預(yù)期向好。政策方面，疫情與地產(chǎn)相關(guān)政策已經(jīng)在11月份前后陸續(xù)的出臺。我國疫情防控進入新階段，地產(chǎn)的“第二支箭”與“第三支箭”也陸續(xù)出臺。在中央經(jīng)濟工作會議制定了全年的經(jīng)濟目標(biāo)之后，政策方面的變化已經(jīng)相當(dāng)明顯。接下來的政策可能要等待兩會的具體政策落地。在11月份以來，政策已經(jīng)出現(xiàn)了顯著拐點的情況之下，未來一段時間之內(nèi)，政策的邊際影響可能會逐步的趨于平緩。下一個關(guān)鍵的政策時間點或許將在地方兩會與中央兩會前后，屆時可能會有各地方以及全國的具體經(jīng)濟目標(biāo)與經(jīng)濟支持政策的出臺。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比改善。地產(chǎn)政策的延續(xù)性（央行、銀保監(jiān)會、住建部發(fā)聲），疫后生產(chǎn)端開工率及出行端客流量等高頻數(shù)據(jù)的周環(huán)比改善。
A股估值仍然處于較低區(qū)間，股債收益差較為有利。雖然四季度市場出現(xiàn)了顯著的反彈，但是當(dāng)前市場估值位置仍然不高。在10月份的底部，市場估值一度曾經(jīng)跌至了2020年4月份與2022年4月份疫情嚴重影響之下的水平，不過隨著四季度市場的反彈，估值也隨之修復(fù)?；氐疆?dāng)前，股債收益差處于-1.5X標(biāo)準(zhǔn)差附近，這一位置的有利程度，僅次于2019年年初。同時考慮到目前成長賽道的擁擠度大部分處于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動的一季度還是值得期待。
作為和企業(yè)盈利狀況關(guān)聯(lián)度最為密切的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，PPI同比已于去年10月轉(zhuǎn)負。結(jié)構(gòu)上看，一季度可以關(guān)注大盤價值的修復(fù)行情。不過從中期來看，我們認為從2021年開始的風(fēng)格切換是一個新的轉(zhuǎn)折，中小盤成長占優(yōu)可能是未來3-5年中期維度A股市場的風(fēng)格特征，二季度及以后市場風(fēng)格或?qū)⒅鼗刂行”P成長風(fēng)格。
風(fēng)險提示事件：地緣政治沖突超預(yù)期，全球流動性收緊超預(yù)期，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的情況。
|
|
