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事件：公司發(fā)布2022年全年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入51.3億元，同比增長(zhǎng)121.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.0億元，同比增長(zhǎng)145%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)7.5億元，同比增長(zhǎng)181%，利潤(rùn)位于預(yù)告中位數(shù)。
　　 Q4收入保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)端或受研發(fā)進(jìn)度等因素?cái)_動(dòng)。2022年Q4，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入13.1億元，同比增長(zhǎng)37.4%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.51億元，同比增速為-25.4%。我們認(rèn)為，收入端保持快速增長(zhǎng)，表明黨政及央國企基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)化高景氣以及公司自身技術(shù)迭代帶來的技術(shù)升級(jí)。而利潤(rùn)端或由于公司始終專注于高端處理器的研發(fā)，不斷加大技術(shù)創(chuàng)新力度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，長(zhǎng)期看，公司保持快速迭代進(jìn)度，隨規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，公司盈利能力有望提升。
　　 GPT大模型對(duì)算力有較大挑戰(zhàn)，公司DCU需求有望大幅提升。GPT等Transformer模型訓(xùn)練運(yùn)算量每2年提升750倍，而據(jù)摩爾定律，硬件算力提升速度為每2年2倍，我們認(rèn)為，此次GPT有望將大模型定為未來AI產(chǎn)業(yè)化主要路徑，同時(shí)相比于迅速在新賽道建立卡位以緊握時(shí)代機(jī)遇，算力的成本/冗余/性價(jià)比或不會(huì)是科技巨頭與國家的優(yōu)先考慮因素，新一輪算力儲(chǔ)備或?qū)⒌絹?。公司自研的DCU性能亦能滿足AI計(jì)算，高景氣下有望加速放量。
　　投資建議：CPU和GPU技術(shù)壁壘極高，海外寡頭領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)非常明顯，彎道超車沒有捷徑。公司作為國內(nèi)極為稀缺的X86技術(shù)架構(gòu)領(lǐng)航員，面對(duì)全球CPU和GPU市場(chǎng)的星辰大海，正持續(xù)保持極高強(qiáng)度的研發(fā)力度加速技術(shù)迭代。而當(dāng)前國產(chǎn)化政策的推手和行業(yè)信創(chuàng)的加速推進(jìn)，也為國產(chǎn)CPU廠商提供了技術(shù)落地驗(yàn)證的土壤，進(jìn)一步強(qiáng)化“應(yīng)用-迭代-應(yīng)用”正反饋效應(yīng)，有望縮短公司技術(shù)追趕巨頭的時(shí)間窗口。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年收入為77.75億元和108.15億元，歸母凈利潤(rùn)為13.0億元和18.5億元，PE為75倍和53倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，疫情擾動(dòng)及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿截?fù)面影響。