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事件：公司發(fā)布2022年全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入50.1~53.6億元，同比增長117%~132%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.53~8.52億元，同比增長130%~160%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.05~8.06億元，同比增長166%~204%，收入增長符合預(yù)期。
　　 Q4收入保持快速增長態(tài)勢(shì)，利潤端或受研發(fā)進(jìn)度等因素?cái)_動(dòng)。2022年Q4，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入11.9-15.4億元，同比增長25.2%~62.1%，實(shí)現(xiàn)利潤1.02-2.01億元，同比增速為-49.8%~-1.0%。我們認(rèn)為，公司收入端保持快速增長，表明黨政及央國企基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)化高景氣，而由于3號(hào)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司4號(hào)新一代芯片進(jìn)入大力研發(fā)階段，或造成較大的利潤端拖累。長期看，公司產(chǎn)品保持快速迭代進(jìn)度，隨規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，公司盈利能力有望提升。
　　自主安全政策持續(xù)推動(dòng)，行業(yè)信創(chuàng)放量在即。我國“二十大”以來，國家針對(duì)科技自立與安全可控相關(guān)政策不斷發(fā)布，有望催化金融、電信、電力、石油、交通、教育、醫(yī)療、航空航天八大關(guān)鍵行業(yè)相關(guān)央國企國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件設(shè)施采購需求高景氣。公司作為國產(chǎn)X86芯片領(lǐng)航者，有望充分受益。
　　投資建議：CPU和GPU技術(shù)壁壘極高，海外寡頭領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)非常明顯，彎道超車毫無捷徑。公司作為國內(nèi)極為稀缺的X86技術(shù)架構(gòu)領(lǐng)航員，面對(duì)全球CPU和GPU市場(chǎng)的星辰大海，正持續(xù)保持極高強(qiáng)度的研發(fā)力度加速技術(shù)迭代。而當(dāng)前國產(chǎn)化政策的推手和行業(yè)信創(chuàng)的加速推進(jìn)，也為國產(chǎn)CPU廠商提供了技術(shù)落地驗(yàn)證的土壤，進(jìn)一步強(qiáng)化“應(yīng)用-迭代-應(yīng)用”正反饋效應(yīng)，有望縮短公司技術(shù)追趕巨頭的時(shí)間窗口，可謂硬核科技賽道的民族之光。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入為51.59億元、77.75億元和108.15億元，歸母凈利潤為8.03億元、13.0億元和18.5億元，PE為121倍、75倍、53倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，疫情擾動(dòng)及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿截?fù)面影響。