久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司深耕高端處理器領(lǐng)域，專注于服務(wù)器、工作站等計算、存儲設(shè)備中的高端處理器，產(chǎn)品包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。受益于CPU行業(yè)需求釋放、國產(chǎn)化進(jìn)程提速以及新一代產(chǎn)品的迭代落地，公司業(yè)務(wù)規(guī)模加速擴(kuò)大，成長價值凸顯并持續(xù)領(lǐng)軍CPU行業(yè)。數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展、AI需求持續(xù)提升背景下，DCU系列有望成為公司成長的另一重要驅(qū)動，持續(xù)打開市場天花板。我們預(yù)計公司2022-2024年收入為52.06/76.12/110.61億元。我們給予公司2023年目標(biāo)PS20倍，對應(yīng)目標(biāo)市值1522億元，對應(yīng)目標(biāo)價65元。
　　▍公司概況：國產(chǎn)高端處理器（CPU+DCU）領(lǐng)軍者。公司成立于2014年，是國產(chǎn)高端處理器的領(lǐng)軍企業(yè)。公司專注于研發(fā)、設(shè)計和銷售應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計算、存儲設(shè)備中的高端處理器，目前已研發(fā)出了多款性能達(dá)到國際同類型主流高端處理器水平的CPU和DCU（DCU是GPGPU的一種）產(chǎn)品。公司聚集中科院體系、地方國資、知名產(chǎn)業(yè)等各方優(yōu)勢，管理層在芯片領(lǐng)域的技術(shù)與行業(yè)背景豐富。自2019年起，伴隨著國產(chǎn)處理器的需求增加以及新一代高性能產(chǎn)品的快速落地，公司實現(xiàn)CPU、DCU的規(guī)模化銷售，營收規(guī)模呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，2021年公司營收達(dá)到23.10億元并實現(xiàn)了凈利潤的扭虧為盈。同時，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，以構(gòu)筑產(chǎn)品核心競爭力，奠定長期成長基礎(chǔ)。
　　▍CPU業(yè)務(wù)：千億市場蓄勢待發(fā)，國產(chǎn)替代空間廣闊。x86架構(gòu)作為CPU復(fù)雜指令集的代表，具有顯著的性能和產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢。IDC數(shù)據(jù)顯示，全球x86服務(wù)器銷售額在服務(wù)器市場中占比超90%，是服務(wù)器的主流技術(shù)路線，其中Intel、AMD等行業(yè)巨頭占據(jù)市場主導(dǎo)地位。2020年，中國x86服務(wù)器市場出貨量為343.9萬臺，同比增長8.1%，隨著下游市場需求回暖以及國家加快5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心、人工智能等七大領(lǐng)域新型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)進(jìn)度，IDC預(yù)計2021-2025年中國x86服務(wù)器市場規(guī)模復(fù)合增長率將達(dá)到8.8%，對應(yīng)2025年x86服務(wù)器出貨量525萬臺，若以一臺服務(wù)器對應(yīng)2顆CPU、1顆CPU單價1萬元計算，彼時對應(yīng)x86服務(wù)器芯片市場規(guī)模將超過1000億元。2021年，海外巨頭中國市占率超90%，公司CPU收入20.7億元，替代空間廣闊。
　　▍GPGPU業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)中心、AI需求助推，行業(yè)持續(xù)高景氣增長。目前，海光DCU所歸屬的GPGPU已經(jīng)廣泛用于商業(yè)計算和大數(shù)據(jù)處理、人工智能等領(lǐng)域。在商業(yè)計算和大數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域，IDC預(yù)計未來5年全球數(shù)據(jù)中心負(fù)載任務(wù)量翻倍，超級數(shù)據(jù)中心占數(shù)據(jù)中心總量超過50%，對計算加速硬件的需求有望持續(xù)增長。在人工智能領(lǐng)域，GPGPU已成為國內(nèi)AI領(lǐng)域運算加速主要解決方案，AI發(fā)展將拉動GPGPU市場增長，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計2022-2024年中國人工智能芯片市場規(guī)模復(fù)合增長率達(dá)46.05%，到2024年，預(yù)計市場規(guī)模將達(dá)到785億元。GPGPU兼顧通用性和算力，同時生態(tài)適配具有一定優(yōu)勢，因此在下游需求的拉動下，我們預(yù)計GPGPU行業(yè)將持續(xù)保持快速增長。
　　▍核心優(yōu)勢：性能與生態(tài)全面領(lǐng)跑，全領(lǐng)域信創(chuàng)的關(guān)鍵基石。1）技術(shù)領(lǐng)先：公司具備高端通用處理器和協(xié)處理器研發(fā)能力。海光7285CPU的SPECCPU2017的實測性能與Intel在2020年發(fā)布的6款至強鉑金系列總體相當(dāng)。2）生態(tài)完善：公司CPU與DCU產(chǎn)品應(yīng)用場景廣闊，x86與“類CUDA”架構(gòu)兼容能力強，軟硬件適配豐富，生態(tài)優(yōu)勢顯著。3）專業(yè)團(tuán)隊：公司核心技術(shù)人員產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷豐富，部分具有頭部CPU公司任職經(jīng)驗，整體能力強。截止2021年底，公司研發(fā)技術(shù)人員共1031人，占比90.20%，其中擁有碩士及以上學(xué)歷人員749人，占員工總?cè)藬?shù)的65.53%，研發(fā)隊伍年齡結(jié)構(gòu)合理、技能全面。4）優(yōu)質(zhì)客戶：海光產(chǎn)品得到浪潮、聯(lián)想等國內(nèi)知名服務(wù)器廠商認(rèn)可，已應(yīng)用到電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等行業(yè)，是全領(lǐng)域信創(chuàng)的關(guān)鍵基石。
　　 ▍風(fēng)險因素：核心技術(shù)積累不足或研發(fā)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險；供應(yīng)商集中度較高且部分供應(yīng)商替代困難的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；疫情及宏觀環(huán)境帶來的市場不確定性風(fēng)險；國產(chǎn)化需求節(jié)奏放緩的風(fēng)險。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司已研發(fā)出了多款性能達(dá)到國際同類型主流高端處理器水平的CPU和DCU產(chǎn)品，并不斷加快各系列產(chǎn)品的商業(yè)化落地，競爭力持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入為52.06/76.12/110.61億元，凈利潤為9.54/16.18/25.01億元。一方面，由于公司短期持續(xù)高研發(fā)投入，短期凈利潤并不能完全代表公司的長期盈利能力；另一方面，中期，我們預(yù)計規(guī)模效應(yīng)下公司盈利能力將逐步提升并穩(wěn)定，因此采用PS估值和中期PE折現(xiàn)估值兩種估值方法。我們審慎采用二者孰低原則，以PS估值結(jié)果為準(zhǔn)?？杀裙具x取A股上市公司寒武紀(jì)、北京君正、瀾起科技、龍芯中科、華大九天、概倫電子，2022~2024年可比公司平均PS分別為34/24/18倍。參考可比公司估值水平，考慮到公司CPU與DCU產(chǎn)品性能的領(lǐng)先性、x86與“類CUDA”體系生態(tài)的適配性與完善性、“卡脖子”背景下CPU與DCU國產(chǎn)替代的急迫性等因素，審慎給予公司2023年20倍PS，對應(yīng)市值為1522億元，對應(yīng)目標(biāo)價65元，首次覆蓋，給予“買入”評級。