>> 西南證券-開啟雙期切換下的經(jīng)濟(jì)新周期：乘勢(shì)而上-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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| 3150KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉凡,王潤(rùn)夢(mèng) |
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疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑：亮點(diǎn)、重點(diǎn)與關(guān)注點(diǎn)。防疫限制放開后，前瞻數(shù)據(jù)顯示，1月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇階段。本輪疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的亮點(diǎn)是制造業(yè)升級(jí)與新基建，1月份，制造業(yè)景氣水平明顯回升，預(yù)計(jì)一季度制造業(yè)投資有望實(shí)現(xiàn)8%左右的增長(zhǎng)，2023年數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)?；蜻_(dá)54.1萬億元左右，2025年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP的比重有望在50%左右，2023年新基建投資或達(dá)2.6-3.0萬億元，到2025年累計(jì)投資規(guī)模有望達(dá)到20萬億元。本輪復(fù)蘇的重點(diǎn)是消費(fèi)和房地產(chǎn)，一季度服務(wù)消費(fèi)占比有1.5個(gè)百分點(diǎn)左右的上升空間，整體消費(fèi)回升仍需收入端發(fā)力，樂觀估計(jì)可回升至4%左右，房地產(chǎn)利好政策仍將持續(xù)推出，購房者信心逐步修復(fù)，上半年房地產(chǎn)投資增速降幅有望收窄至-3%左右。后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注的是就業(yè)壓力的緩釋周期、超儲(chǔ)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的難度，以及通脹的階段性上升。
“兩會(huì)”政策發(fā)力點(diǎn)：固本拓新與攻堅(jiān)克難。2023年積極的財(cái)政政策將加力提效，優(yōu)化組合財(cái)政赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模，預(yù)計(jì)新增專項(xiàng)債限額增幅約為5%左右，總量或可達(dá)3.8萬億元左右，財(cái)政赤字率或升至3%左右。專項(xiàng)債的支持領(lǐng)域和可作項(xiàng)目資本金的領(lǐng)域均有擴(kuò)大。2023年隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，中國貨幣政策仍穩(wěn)中有松，中美貨幣政策分化程度將有所減弱。貨幣政策仍定調(diào)“穩(wěn)健”，“精準(zhǔn)加力”實(shí)體經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)新性、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)推出，民營經(jīng)濟(jì)、鄉(xiāng)村振興、住房租賃等也有望或更多支持。
開啟雙期切換下的投資：人口轉(zhuǎn)型與“產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)”。2022年我國人口負(fù)增長(zhǎng)，養(yǎng)老服務(wù)、適老化產(chǎn)品迎來快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)2025年，我國老年用品產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過5萬億元，2030年養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到13萬億元。歷史經(jīng)驗(yàn)表明老齡化加速將倒逼產(chǎn)業(yè)發(fā)展效率提升，綜合“二十大”及近期重要會(huì)議部署，2023年我國產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展重點(diǎn)有：制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、人工智能、國防科技、新材料等。打造現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”是實(shí)現(xiàn)中國式現(xiàn)代化較為有效的方式，未來專業(yè)化整合將呈現(xiàn)出國有資本向主業(yè)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)和鏈長(zhǎng)企業(yè)集中的特點(diǎn)，央企“鏈長(zhǎng)”的估值有望提升，并將對(duì)A股市場(chǎng)起到提振作用。
2023地緣政治關(guān)注：重要節(jié)點(diǎn)與局勢(shì)演繹。2023年，美、德等北約國家對(duì)俄烏沖突的干預(yù)進(jìn)一步加深，或迫使沖突進(jìn)一步升級(jí)，俄羅斯國防開支預(yù)算增加，原油市場(chǎng)波動(dòng)不斷；中美博弈是持久戰(zhàn)，中美投資貿(mào)易往來密切，經(jīng)濟(jì)脫鉤短期難度或較大，但部分領(lǐng)域博弈或?qū)⒓觿。籊7和G20峰會(huì)將于5月和9月舉辦；今明兩年多國將迎來大選。2023年2月、5月、10月，12月以及2024年初將成為全球政治局勢(shì)的重要關(guān)注節(jié)點(diǎn)。全球政治軍事格局的變化增加了不確定性，地緣政治的階段性沖擊或加大資本市場(chǎng)的波動(dòng)率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，貨幣政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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