>> 財通證券-三未信安(688489)業(yè)績高增盡顯強成長性，行業(yè)政策加碼可期-230224
| 上傳日期： |
2023/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊燁 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，預計全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長25.51%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，同比增長41.51%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.97億元，同比增長34.53%。其中，Q4單季實現(xiàn)收入1.67億元，同比增長25.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比增長31.54%。
商密上游設備排頭兵，自研芯片引領(lǐng)行業(yè)變革：公司作為商用密碼行業(yè)稀缺的上游基礎設施供應商，在密碼理論的研究、密碼技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)方面具備深厚的理論功底和實踐經(jīng)驗，具備密碼算法的芯片實現(xiàn)、FPGA開發(fā)、硬件板卡的設計、嵌入式程序和驅(qū)動程序的開發(fā)、上層軟件的程序設計等全階段研發(fā)能力?，F(xiàn)已推出國內(nèi)首款安全三級密碼板卡“SJK1926 PCI-E密碼板卡”、國內(nèi)首款FIPS 140-2 level 3（美國聯(lián)邦信息處理標準3級）密碼整機“Sansec HSM”等。2020年12月，公司第一款自研密碼安全芯片XS100流片成功，結(jié)合現(xiàn)有的密碼板卡、密碼整機和密碼系統(tǒng)三大產(chǎn)品系列，公司形成了完備的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的商用密碼產(chǎn)品體系。
行業(yè)成長性優(yōu)異，政策持續(xù)加碼可期：隨著數(shù)據(jù)安全的重要性和必要性日益提升，商用密碼行業(yè)整體保持了較好的發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)賽迪統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國商密行業(yè)規(guī)模有望從2022年的691.9億元增長至2023年的937.5億元，同比增速高達35.50%，成長性凸顯。這其中，我們認為《商用密碼管理條例》的正式修訂稿有望在今年落地，這將進一步夯實密評的執(zhí)行力度，與已出臺的《中華人民共和國密碼法》、《信息安全技術(shù)信息系統(tǒng)密碼應用基本要求（GB/T 39786）》共同促進商用密碼產(chǎn)品的需求快速增長，公司作為上游密碼設備的排頭兵有望充分受益于行業(yè)的增長紅利。
投資建議：公司作為商用密碼上游基礎設施龍頭，其自研密碼芯片XS100已批量出貨，并積極拓展云安全等新興密碼應用領(lǐng)域。公司作為產(chǎn)業(yè)鏈的上游能充分受益商密行業(yè)需求的高增，同時也能享有產(chǎn)業(yè)鏈中較好的競爭格局。我們預測公司2022-2024年實現(xiàn)收入3.39、4.68、6.10億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.06、1.50、2.01億元，對應當前PE估值分別為92x、65x、48x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：政策落地不及預期；政府預算不及預期；疫情反復對訂單交付的影響。
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