>> 華鑫證券-涪陵榨菜(002507)公司事件點評報告：2022順利收官，雙拓戰(zhàn)略下2023年增長可期-230225
| 上傳日期： |
2023/2/25 |
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| 468KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山,何宇航 |
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事件
涪陵榨菜發(fā)布業(yè)績快報：2022年實現(xiàn)營收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤9.0億元（+21.1%）。
投資要點
▌2022順利收官，4季度業(yè)績承壓
2022年實現(xiàn)營收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤9.0億元（+21.1%），歸母凈利率35.3%（+5.8pct）；收入增速放緩預(yù)計主要系疫情影響消費疊加提價致銷量下滑，同時公司費用縮減亦影響銷售端，但提價+縮費+降本使得利潤彈性得以釋放。其中2022Q4實現(xiàn)營收5.0億元（-10.8%），歸母凈利潤2.0億元（-15.1%），歸母凈利率40.3%（-2.0pct）。4季度營收下滑預(yù)計主要系11-12月停產(chǎn)所致；利潤下滑預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加原材料青菜頭價格上漲拉低毛利率所致。
▌雙拓戰(zhàn)略為導(dǎo)向，2023年增長可期
展望2023年，公司榨菜業(yè)務(wù)為基本盤，在2022年消化提價影響后，60g與70g產(chǎn)品線并行，榨菜有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。同時公司實行雙拓戰(zhàn)略，即拓產(chǎn)品+拓渠道：產(chǎn)品方面積極發(fā)展下飯菜和調(diào)味菜，并成立豆瓣醬事業(yè)部，復(fù)調(diào)有望成為又一增長曲線；渠道方面，擴(kuò)展團(tuán)隊積極推動餐飲渠道發(fā)展。在雙拓戰(zhàn)略指導(dǎo)下，2023年增長可期。
▌盈利預(yù)測
略調(diào)整2022-2024年EPS為1.01/1.19/1.38元（前值為1.14/1.32/1.52），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26/22/19倍。我們認(rèn)為2023年為公司雙拓戰(zhàn)略關(guān)鍵一年，隨著公司產(chǎn)品渠道雙向發(fā)力，業(yè)績有望持續(xù)向好。維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。
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