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核心觀點(diǎn)
　　2023年國(guó)內(nèi)新能源景氣度預(yù)測(cè)：依然高增長(zhǎng)?；趪?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)+汽車相關(guān)政策友好假設(shè)前提下，我們預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)乘用車批發(fā)銷量/交強(qiáng)險(xiǎn)零售/出口/新增庫(kù)存分別為：2495萬(wàn)（同比+8%）/2015萬(wàn)（同比+2%）/380萬(wàn)（同比+50%）/100萬(wàn)。其中：新能源批發(fā)銷量/交強(qiáng)險(xiǎn)零售分別為：968萬(wàn)（同比+50%）/804萬(wàn)（同比+53%），對(duì)應(yīng)滲透率約40%。
　　新能源分技術(shù)路線看（交強(qiáng)險(xiǎn)口徑，下同）：EV車型銷量預(yù)計(jì)為470萬(wàn)（同比+73萬(wàn)），PHEV車型為267萬(wàn)（同比+162萬(wàn)），增程式車型銷量為67萬(wàn)（同比+42萬(wàn)）。
　　國(guó)內(nèi)新能源車企格局趨勢(shì)研判：兩超多弱走向兩超多強(qiáng)。2023年國(guó)內(nèi)前10家新能源品牌市占率預(yù)計(jì)達(dá)到76%（2022年預(yù)計(jì)62%），且CR2（特斯拉+比亞迪）份額穩(wěn)中微降（由38.5%降至37.1%），理想+長(zhǎng)城/吉利/長(zhǎng)安等車企份額持續(xù)提升。
　　 1）滲透率30%-50%消費(fèi)者訴求：性價(jià)比更高+更安全的電車！智能不是必選，但有比沒(méi)有更好。2）該階段產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)展：電動(dòng)化：延續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新主導(dǎo)且降本增效是關(guān)鍵！智能化：L2加速普及但L3+還在導(dǎo)入期。3）【疫情+逆全球化】對(duì)汽車供應(yīng)鏈重塑以2022年7月為節(jié)點(diǎn)渡過(guò)最難危機(jī)階段，保交付依然是重心，但車規(guī)級(jí)要求更需要均值回歸，專業(yè)化分工與垂直一體化或?qū)⒎滞タ苟Y。4）最終會(huì)導(dǎo)致車企競(jìng)爭(zhēng)要素發(fā)生新的量變：【技術(shù)研發(fā)+供應(yīng)鏈】權(quán)重降低，【產(chǎn)品定義+營(yíng)銷渠道】權(quán)重上升。
　　受特斯拉降價(jià)沖擊程度：新能源品牌按照價(jià)格帶/品牌力/新車型不同受沖擊大小不同。受沖擊較小的品牌多處于較高價(jià)格帶&有差異化定位&較強(qiáng)品牌力，以理想/極氪/蔚來(lái)為代表；受沖擊適中的品牌為與特斯拉相比仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，所受降價(jià)壓力多來(lái)自于行業(yè)性普降帶來(lái)的消費(fèi)者觀望情緒，以深藍(lán)/埃安為代表；受沖擊較大的品牌以小鵬/哪吒/問(wèn)界/歐拉為代表。燃油車由于能源類型差異導(dǎo)致沖擊傳導(dǎo)進(jìn)程較慢，但由于燃油車內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)較充分，內(nèi)外夾擊下最終影響巨大。用戶心智方面原油車用戶考慮新能源車占比提升，合資品牌由于自身電動(dòng)化進(jìn)程較慢+受比亞迪等新能源品牌全價(jià)格帶沖擊，全年預(yù)期普遍較低；寶馬/奔馳有相對(duì)固定的高收入消費(fèi)階層，所受沖擊小于油車行業(yè)整體。
　　折扣水平：新能源品牌終端普遍跟進(jìn)折扣，燃油車品牌普遍折扣維持在較高水平。新能源品牌終端折扣水平普遍在10%以內(nèi)；燃油車中，合資品牌折扣幅度在15%以上，自主品牌平均折扣水平在10%以內(nèi)，寶馬/奔馳折扣力度在7%-9%。
　　終端需求：2月客流普遍恢復(fù)但轉(zhuǎn)化率相對(duì)偏低。各品牌客流普遍表現(xiàn)較佳，回到2022年11月水平。核心原因包括疫情放開(kāi)消費(fèi)信心得到部分修復(fù)+以特斯拉為代表的新能源車降價(jià)影響廣泛吸引客流。客流恢復(fù)優(yōu)于訂單，有效轉(zhuǎn)化率相對(duì)較低，主要原因?yàn)槟昵跋M(fèi)透支+觀望情緒較多。
　　投資建議：2023年超配新能源市占率大幅提升的整車公司！綜合基本面+估值分析：
　　板塊彈性排序：港股整車>A股整車
　　港股整車配置：超配【理想汽車/吉利汽車/長(zhǎng)城汽車】，標(biāo)配【比亞迪】
　　A股整車配置：超配【長(zhǎng)城汽車/長(zhǎng)安汽車】，標(biāo)配【比亞迪】
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轎車/SUV價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期；新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期；芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定。