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4680電池具備高能量密度、高充放電功率、低成本的優(yōu)點，是特斯拉引領的新一代圓柱電池，未來有望成為圓柱動力電池標準型號。我們預計到2025年，4680動力電池需求超過100GWh，對應4680電池結構件需求為37億元。4680與方形電池結構件差別較大，與2170電池結構件相近，但結構上有升級變化，殼體和蓋帽價值量重新分布，整體價值量持平。我們認為具備2170電池結構件生產(chǎn)經(jīng)驗、與下游大客戶具備長期深度合作關系的企業(yè)能率先突破4680電池結構件工藝，完成客戶驗證，享受行業(yè)增速紅利期。我們推薦LGES 2170電池殼體供應商科達利，建議關注金楊股份；建議關注LGES 2170電池蓋帽供應商中瑞電子。此外，推薦有望通過4680電池切入電池結構件供應鏈的東山精密，建議關注具備DWI新型制造技術的斯萊克、預鍍鎳鋼帶國產(chǎn)供應商東方電熱。
　　▍高容量、高倍率、低成本，特斯拉引領的新一代圓柱電池。4680電池是由特斯拉在2020年電池日上首次提出的直徑46mm、高度80mm的圓柱電池。除尺寸上的變化外，4680電池搭載眾多“黑科技”，具備高能量密度、高充放電功率的同時，單kWh成本下降56%。從1865到2170再到4680，特斯拉又一次引領圓柱動力電池升級換代，4680電池未來有望成為下一代圓柱動力電池標準型號。除特斯拉外，寶馬集團已明確表示將在2025年推出的新平臺“NeueKlasse”上使用46系大圓柱電池，蔚來、小鵬已申請大圓柱電池相關專利，據(jù)The Elec報道，通用汽車正在考慮使用大圓柱電池。4680有望提升圓柱電池的市占率，打開市場空間。
　　▍當前4680電池結構件單GWh價值量與2170電池持平，預計到2025年市場空間37億元。從2170電池到4680電池，單GWh價值量基本持平，當前約為0.46億元/GWh。我們預計隨著4680規(guī)模上量，電芯能量密度提升，未來4680結構件單GWh價值量將有所下降。2023年是4680電池放量元年，根據(jù)車企的車型及產(chǎn)能規(guī)劃，我們預計4680電池2025年需求將超100GWh，對應4680電池結構件2025年市場空間為37億元。
　　▍4680帶來結構件材料、工藝、結構設計上的變化與升級。整體而言，4680電池結構件與方形電池結構件差別較大，與2170電池結構件相近，同時也有變化與升級，單GWh價值量與2170電池結構件基本持平。1）材料：4680動力電池需使用鍍鎳鋼殼，和當前主流的方形電池的鋁殼相比，制造門檻更高。2）生產(chǎn)工藝：沖壓拉伸仍是4680主流工藝，DWI等新型工藝有應用潛力。3）結構設計：相比2170電池，4680電池采用熱電分離設計，端子與泄壓結構空間分離，蓋帽上的部分結構轉移至殼體，殼體和蓋帽價值量重新分布；4680電池新增集流盤結構，由于增加了焊接工序，帶動結構件附加值提升；4680電池結構件壁厚由0.2mm增加至0.6mm，單Wh殼體用量增加35%，殼體價值量提升。
　　▍4680對整體結構件格局影響有限，細分領域中先驅者享受增長紅利。從材料、結構上看，圓柱電池結構件與方形電池結構件相對獨立，4680電池不影響方形電池結構件格局。當前方形電池結構件在絕對量上仍是國內(nèi)主流，因此4680電池對整體電池結構件格局影響有限。4680電池結構件屬于一種新產(chǎn)品，需要重新研發(fā)、客戶驗證以及擴建產(chǎn)能。工藝上看，4680電池結構件與方形電池結構件不同，與2170結構件更為相似，具備2170電池結構件生產(chǎn)經(jīng)驗的企業(yè)在研發(fā)上具備優(yōu)勢。但工藝并不是影響格局的全部，產(chǎn)能規(guī)模和客戶綁定同樣重要，三者缺一不可，具備規(guī)模、與4680主流電池廠有過合作研發(fā)經(jīng)驗企業(yè)擁有優(yōu)勢。
　　▍風險因素：4680電池產(chǎn)能爬坡不及預期；全球新能源汽車銷量不及預期；電池封裝技術路線變動；產(chǎn)線建設不及預期。
　　▍投資建議：對于4680電池結構件這一高增速的細分領域，我們認為具備2170電池結構件生產(chǎn)經(jīng)驗、與下游大客戶具備長期深度合作關系的企業(yè)能率先突破4680電池結構件工藝，完成客戶驗證，享受行業(yè)增速紅利期。我們推薦LGES2170電池殼體供應商科達利，建議關注金楊股份；建議關注LGES 2170電池蓋帽供應商中瑞電子。此外，推薦有望通過4680電池切入電池結構件供應鏈的東山精密，建議關注具備DWI新型制造技術的斯萊克、預鍍鎳鋼帶國產(chǎn)供應商東方電熱。