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事件：2月24日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.85億元，同比增長(zhǎng)18.44%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)11.18億元，同比增長(zhǎng)7.40%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　個(gè)人訂閱穩(wěn)定高增，用戶基數(shù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。1）報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入約20.50億元，同比增長(zhǎng)約40%；單Q4來看，實(shí)現(xiàn)收入約5.93億元，同比增長(zhǎng)約37%。2）2022年度，盡管全球PC及手機(jī)出貨量疲軟，公司主要產(chǎn)品個(gè)人用戶基數(shù)仍保持逆勢(shì)增長(zhǎng)。公司通過不斷升級(jí)個(gè)人產(chǎn)品使用體驗(yàn)，進(jìn)一步優(yōu)化會(huì)員結(jié)構(gòu)，提升會(huì)員質(zhì)量，推動(dòng)國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　機(jī)構(gòu)訂閱Q4同增約69%，數(shù)字辦公平臺(tái)產(chǎn)品收入不斷增加。1）報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入約6.92億元，同比增長(zhǎng)約55%；單Q4來看，實(shí)現(xiàn)收入約2.12億元，同比增長(zhǎng)約69%，超出市場(chǎng)預(yù)期。2）在機(jī)構(gòu)客戶市場(chǎng)，公司深度服務(wù)國(guó)內(nèi)政企客戶辦公數(shù)字化轉(zhuǎn)型，滿足其效率提升、數(shù)據(jù)管理、安全管控、行業(yè)場(chǎng)景應(yīng)用等需求，持續(xù)推進(jìn)政企端云一體化及協(xié)作辦公進(jìn)程。公司數(shù)字辦公平臺(tái)產(chǎn)品收入不斷增加。
　　機(jī)構(gòu)授權(quán)受信創(chuàng)節(jié)奏影響，正版化采購仍持續(xù)增加。1）報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約8.36億元，同比下降約13%；單Q4來看，實(shí)現(xiàn)收入約1.91億元，同比降低約24%，預(yù)計(jì)主要受黨政節(jié)奏影響。2）此外，公司密切關(guān)注信創(chuàng)領(lǐng)域政策變化及客戶需求，提前布局各地下沉市場(chǎng)及行業(yè)信創(chuàng)業(yè)務(wù)；機(jī)構(gòu)客戶因正版化需求對(duì)公司產(chǎn)品采購持續(xù)增加，抵消了信創(chuàng)訂單收縮的部分影響.
　　盈利能力持續(xù)回穩(wěn)，Q4同比增速達(dá)到58%。1）報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.18億元，同比增長(zhǎng)7.40%；單Q4來看，實(shí)現(xiàn)3.05億元，同比增長(zhǎng)約58%。同時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.44億元，同比增長(zhǎng)12.28%；單Q4來看，實(shí)現(xiàn)約2.82億元，同比增長(zhǎng)約104%。2）2022全年來看，公司歸母凈利率為28.78%，盈利能力持續(xù)回穩(wěn)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.86、52.79、70.06億元；歸母凈利潤(rùn)11.24、15.98、21.40億元?？紤]公司作為國(guó)產(chǎn)云辦公領(lǐng)軍的成長(zhǎng)持續(xù)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云化推進(jìn)不及預(yù)期、信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。