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事件：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.95億元，同比增長(zhǎng)17.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.13億元，同比下降4.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.63億元，同比下降5.7%。
　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)短期承壓：（1）營(yíng)收端，2022年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.8%。分季度看，2022年Q3公司單季營(yíng)收10.04億元，同比增長(zhǎng)24.4%，其中訂閱業(yè)務(wù)總體收入為6.99億元，同比增長(zhǎng)44.2%，有效抵消了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)及互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)調(diào)整的影響，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。Q1和Q2營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)12.3%和16.6%。（2）利潤(rùn)端，2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降4.1%。分季度看，2022年Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.93億元，同比下降1.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比增長(zhǎng)2.9%。Q1和Q2歸母凈利潤(rùn)分別同比下降18.4%和同比增長(zhǎng)11.4%。（3）毛利率端，前三季度公司銷售毛利率為85.1%，同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。（4）費(fèi)用端，前三季度公司銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率分別為19.9%、11.1%、34.8%，分別同比-2.0、+1.8、+4.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，訂閱及服務(wù)收入占比近七成：2022年第三季度國(guó)內(nèi)個(gè)人訂閱、機(jī)構(gòu)訂閱、機(jī)構(gòu)授權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他收入占比分別為51.5%、18.2%、22.4%、7.9%，國(guó)內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)訂閱營(yíng)收總占比69.7%，相比于2021年（58.3%）大幅提升。分業(yè)務(wù)看：國(guó)內(nèi)個(gè)人訂閱營(yíng)收5.2億元，同比增長(zhǎng)43%，增長(zhǎng)的主要因素為個(gè)人用戶基數(shù)擴(kuò)大，公司通過加強(qiáng)服務(wù)體驗(yàn)增加用戶活躍度和使用粘性，會(huì)員業(yè)務(wù)向長(zhǎng)期轉(zhuǎn)化；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱營(yíng)收1.8億元，同比增長(zhǎng)47%，增長(zhǎng)的主要原因?yàn)榻M織級(jí)用戶效率提升、數(shù)據(jù)管理等需求增加，公司數(shù)字辦公平臺(tái)體系產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收2.3億元，同比下降6%。截至2022年9月30日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.78億，同比增長(zhǎng)10.94%。其中WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.38億，同比增長(zhǎng)15.53%；移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.36億，同比增長(zhǎng)8.04%；公司其他產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)接近500萬。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到2022年信創(chuàng)節(jié)奏放緩及公司研發(fā)持續(xù)投入，下調(diào)公司22-24年?duì)I收預(yù)測(cè)至40.25/53.36/72.56億元，較上次預(yù)測(cè)-7%/-8%/-5%；下調(diào)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至11.24/15.07/21.08億元，較上次預(yù)測(cè)-19%/-18%/-13%；對(duì)應(yīng)PE分別為115x/86x/62x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)人付費(fèi)用戶數(shù)不及預(yù)期、信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期。