>> 華西證券-紡織服裝行業(yè)周報：本周男裝漲幅領(lǐng)先，森馬、欣賀二代接班-230225
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 2464KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐爽爽 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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主要觀點:
本周品牌服裝估值修復(fù)行情持續(xù)，男裝板塊漲幅居前，繼比音勒芬、報喜鳥之后，本周海瀾之家、九牧王表現(xiàn)較好，我們分析主要由于：（1）海瀾之家估值不到10倍、年初以來終端增長穩(wěn)健，且我們預(yù)計四代店轉(zhuǎn)型后毛利率有提升空間，帶動23年業(yè)績超預(yù)期；（2）九牧王聚焦褲裝品類后，十代店店效提升明顯，爆品小黑褲銷量領(lǐng)先，本周在抖音推廣新品輕松褲，23年有望在疫后恢復(fù)增長。
本周牧高笛漲幅較高，我們分析主要由于2月以來線上天貓數(shù)據(jù)接近翻倍增長，但我們認(rèn)為線上仍需結(jié)合京東數(shù)據(jù)綜合來看，且去年同期2月基數(shù)不高、需綜合1-2月來看。
本周錦泓集團推出限制性股票和二期員工持股計劃（草案），價格均為4.36元，考核23-25年凈利不低于2.07/3.06/4.46億元（CAGR47%）。我們認(rèn)為在去年債務(wù)置換后財務(wù)費用持續(xù)下降、關(guān)閉虧損門店后銷售費用率下降、嚴(yán)控折扣帶來毛利率提升后凈利有望超過收入增速，且未來線上帶動線下有望打開加盟拓店空間，公司2023年2月23日收盤價8.66元對應(yīng)23/24PE13/9X，繼續(xù)推薦。
本周我們發(fā)布嘉曼服飾深度報告，公司自創(chuàng)立以來持續(xù)深耕中高端童裝市場，同時一方面公司線上占比、投入領(lǐng)先行業(yè)，另一方面線下仍有外延拓展空間，未來增速有望高于行業(yè)平均水平，并受益于三胎政策的放開。預(yù)計未來2年CAGR28%，公司2023年2月22日收盤價為25.84元對應(yīng)23/24PE15/12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
投資觀點：（1）目前服裝1-2月終端銷售情況好于市場預(yù)期，繼續(xù)推薦品牌服裝的疫后改善行情：推薦報喜鳥、錦泓集團；（2）棉價見底企穩(wěn)，推薦富春染織在產(chǎn)能擴張大年下的利潤修復(fù)彈性，未來新品類拓展打開空間。
行情回顧：跑輸上證綜指0.80PCT
本周，上證指數(shù)上漲1.34%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.83%，SW紡織服飾板塊上升2.14%，跑贏上證綜指0.80PCT、跑贏創(chuàng)業(yè)板指2.97PCT，其中，SW紡織制造下跌0.42%，SW服裝家紡上升4.53%，SW飾品上升0.26%。目前，SW紡織服裝行業(yè)PE為16.52。
行情數(shù)據(jù)追蹤：中國棉花價格指數(shù)增長0.16%
截至2月24日，中國棉花328指數(shù)為15514元/噸，本周增長0.16%。截至2月24日，中國進口棉價格指數(shù)（1%關(guān)稅）為16135元/噸。截至2月23日，CotlookA指數(shù)（1%關(guān)稅）收盤價為16131元/噸，下降0.25%。整體來看，國內(nèi)外棉價差倒掛縮小，截至2月24日，外棉價格高于內(nèi)棉價格621元。
行業(yè)新聞：森馬創(chuàng)始人卸任法人及董事長，創(chuàng)二代接班；愛馬仕2022年銷售額116億歐元，亞洲增長22%；Asics亞瑟士集團2022年銷售額和營業(yè)利潤雙創(chuàng)新高；李寧推出“超級奧萊”計劃；日本露營戶外品牌Snow Peak的中國合資公司今年上半年開張，2022年銷售額突破300億日元。
風(fēng)險提示：疫情再次爆發(fā)；原材料波動風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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