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事件概述：
　　2月22日，普源精電發(fā)布《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬向核心技術(shù)人員、核心業(yè)務(wù)人員及董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員授予限制性股票65萬(wàn)股，約占總股本的0.54%。其中，第一類限制性股票授予總量為20萬(wàn)股，授予價(jià)格為51.45元/股；第二類限制性股票授予總量為45萬(wàn)股，授予價(jià)格為66.88元/股。
　　股權(quán)激勵(lì)草案發(fā)布，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心
　　從激勵(lì)對(duì)象來(lái)看，本次股權(quán)激勵(lì)涵蓋了公司核心技術(shù)人員、核心業(yè)務(wù)人員等合計(jì)35名對(duì)象，占公司總?cè)藬?shù)的8.75%，對(duì)穩(wěn)定核心員工有積極作用，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。從解除限售條件來(lái)看，本次股權(quán)激勵(lì)將于2023/2024/2025年分三階段解除限售，參考目標(biāo)值，解除限售條件為收入分別不低于8.32/10.82/14.06億元，若按公司此前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中值，6.32億元計(jì)算，則公司2023-2025年收入復(fù)合增速目標(biāo)超過(guò)30%。本次股權(quán)激勵(lì)是公司上市后首份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，我們認(rèn)為其在保障公司核心人才團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的同時(shí)，也彰顯出公司對(duì)于未來(lái)三年保持高速發(fā)展的信心。
　　2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，高端化帶來(lái)盈利能力顯著增強(qiáng)
　　1月29日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。收入端，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25至6.40億元，同比增長(zhǎng)29%至32%，我們認(rèn)為主要系國(guó)產(chǎn)替代加速，高端產(chǎn)品拉動(dòng)，以及公司直銷體系逐步成型的共同作用。利潤(rùn)端，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8951萬(wàn)元至9611萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。按照業(yè)績(jī)預(yù)告的中值計(jì)算，若剔除股份支付影響，預(yù)計(jì)公司2022年利潤(rùn)將達(dá)到1.46億元，同比增長(zhǎng)約85%，盈利能力顯著增強(qiáng)。我們認(rèn)為高端化是公司盈利能力大幅提升的主要原因，根據(jù)公司公告，其高端產(chǎn)品2022年的增速達(dá)到98%，以DS70000為例，目前已經(jīng)邁過(guò)新產(chǎn)品導(dǎo)入期，開(kāi)始加速放量，2022年前三季度銷售已達(dá)到去年同期的10倍以上，預(yù)計(jì)2022全年2GHz和5GHz示波器銷售額有望超過(guò)1億元。
　　13G示波器發(fā)布在即，高端化進(jìn)程再加速
　　根據(jù)公司此前在投資者互動(dòng)平臺(tái)上的信息，2023年，公司還將發(fā)布“仙女座”芯片組，其將實(shí)現(xiàn)高帶寬、高采樣率和高分辨率的綜合提升，從而支撐13G示波器在2023年推出。根據(jù)公司公告，13GHz示波器可以廣泛應(yīng)用于高速接口測(cè)試，如USB、PCIExpress、HDMI、MIPI、Ethernet、DisplayPort、Thunderbolt等一致性分析，也會(huì)包含DDR、SATA、SFP+等物理層測(cè)試。根據(jù)給公司在投資者關(guān)系活動(dòng)中的披露，得益于應(yīng)用領(lǐng)域全面擴(kuò)展，13GHz示波器全市場(chǎng)約30億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)約10億元，體量可觀。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電子測(cè)量?jī)x器公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很大程度上取決于新產(chǎn)品，尤其是高端新品的推出節(jié)奏，若13GHz示波器如期發(fā)布，有望為公司后續(xù)增長(zhǎng)注入新動(dòng)能；另一方面，測(cè)量?jī)x器技術(shù)和產(chǎn)品壁壘高，公司高端示波器新品的發(fā)布進(jìn)一步夯實(shí)公司在該領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，有望繼續(xù)提升公司品牌影響力，從而促進(jìn)公司其他產(chǎn)品的銷售，產(chǎn)生品牌溢價(jià)并帶來(lái)利潤(rùn)水平的增長(zhǎng)。
　　投資建議：
　　公司是國(guó)內(nèi)電子測(cè)量龍頭，歷經(jīng)20余年發(fā)展，已在品牌、渠道、技術(shù)等方面形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。作為“卡脖子”技術(shù)之一，電子測(cè)量?jī)x器具備可觀的國(guó)產(chǎn)替代空間，且近年來(lái)出現(xiàn)政策加速、供給能力提升、資本市場(chǎng)賦能三大邊際變化。我們看好公司在行業(yè)紅利加速釋放的背景下，憑借豐富的在研產(chǎn)品管線，在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)保持中高速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的收入分別為6.31/8.90/12.60億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.91/1.88/2.81億元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為147.12元，相當(dāng)于2023年20倍的動(dòng)態(tài)市銷率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）上游原材料供應(yīng)受限的風(fēng)險(xiǎn)；3）市場(chǎng)、渠道開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5）假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。