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▌外部風(fēng)險(xiǎn)再起，短期防御為先
　　本周外部風(fēng)險(xiǎn)再起，地緣政治擾動(dòng)升溫，美債利率逼近4%，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，加劇短期震蕩。市場(chǎng)賺錢效應(yīng)走弱，行業(yè)輪動(dòng)加快，注重防御屬性，開工行情表現(xiàn)亮眼。
　　▌內(nèi)部開工延續(xù)回暖，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐步恢復(fù)
　　節(jié)后開工持續(xù)好轉(zhuǎn)，建筑業(yè)和制造業(yè)皆有回暖，復(fù)工情況好于2022年。從內(nèi)部經(jīng)濟(jì)動(dòng)能來(lái)看，建筑業(yè)相關(guān)的行業(yè)開工維持強(qiáng)勁，制造業(yè)也有低位改善，已超過(guò)了2019年的水平。復(fù)工持續(xù)優(yōu)于2022年，勞務(wù)到位率超過(guò)83%。
　　▌開工季節(jié)性行情，上中游行業(yè)輪動(dòng)
　　復(fù)盤2010年以來(lái)的A股，可以發(fā)現(xiàn)開工行情通常從春節(jié)過(guò)后開啟，到兩會(huì)前后結(jié)束。一般T+20個(gè)交易日為強(qiáng)勢(shì)期，T+30個(gè)交易日開工行情開始走弱。
　　開復(fù)工季節(jié)性行情中，相關(guān)行業(yè)的超額收益突出。其中上游的有色和基礎(chǔ)化工最為出眾，相對(duì)收益和勝率領(lǐng)先；中游的建筑建材和建筑裝飾相對(duì)較優(yōu)，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)力較晚，但后期勝率和相對(duì)收益也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
　　結(jié)合本輪開復(fù)工行情演進(jìn)來(lái)看，仍處于T+20區(qū)間，隨著兩會(huì)臨近逐步進(jìn)入中后半程，上游演繹較為充分，鋼鐵、有色、化工漲幅較多，中下游行業(yè)（基建地產(chǎn)鏈）仍有補(bǔ)漲空間。
　　▌ A股高低切換，關(guān)注三大方向
　　行業(yè)選擇，建議繼續(xù)關(guān)注高安全邊際和強(qiáng)政策預(yù)期的行業(yè)：
　　第一，開工步入中后半程，開工上游向中游輪動(dòng)，關(guān)注擁擠度較低有望接續(xù)發(fā)力的建筑材料、建筑裝飾、地產(chǎn)；
　　第二，兩會(huì)政策預(yù)期較強(qiáng)的高端制造（半導(dǎo)體、工業(yè)母機(jī)、軍工）、數(shù)字產(chǎn)業(yè)。
　　第三，新一輪國(guó)企改革、央國(guó)企助力穩(wěn)增長(zhǎng)和中國(guó)特色估值體系重塑下的國(guó)央企。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　俄烏沖突升級(jí)；中美關(guān)系惡化；政策不及預(yù)期