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主要觀點(diǎn)
　　化妝品板塊：麗人麗妝研發(fā)進(jìn)階，持續(xù)孵化自主品牌。公司洞察國(guó)貨崛起趨勢(shì)，功效護(hù)膚及其他市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)的新消費(fèi)多樣化需求，通過(guò)持續(xù)孵化自有品牌來(lái)填補(bǔ)市場(chǎng)空白，已先后推出美壹堂（專研科學(xué)護(hù)膚）、玉容初（針對(duì)敏感?。の稒n案（預(yù)制菜品）、愛(ài)貝萌（兒童護(hù)膚產(chǎn)品）等自有品牌。2022年雙11大促，美壹堂活動(dòng)期間成交金額環(huán)比618增長(zhǎng)36%。其中，噸噸霜銷售額環(huán)比618增長(zhǎng)52%。研發(fā)方面，公司建立研發(fā)團(tuán)隊(duì)并邀請(qǐng)擁有深厚研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的喬小玲擔(dān)任研發(fā)總監(jiān)，將研發(fā)成果落地并孵化自有品牌，積極主動(dòng)占領(lǐng)中國(guó)美妝品牌研發(fā)新高地。38節(jié)大促前夕，各大美妝品牌紛紛上新?lián)寠Z市場(chǎng)。國(guó)際品牌SK-II、資生堂陸續(xù)推新，國(guó)貨品牌上新積極，可復(fù)美、米蓓爾（3A紫精華、緊致彈潤(rùn)凍干面膜）、珀萊雅、悅芙媞、薇諾娜、AOXMED、Beauty Answer、一葉子、彩棠、逐本等陸續(xù)推進(jìn)新品上市，提前布局38大促。
　　醫(yī)美板塊：消費(fèi)需求釋放，多家醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流明顯提升。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，南京、深圳等地多家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，春節(jié)后醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是周末時(shí)間段消費(fèi)者需要排隊(duì)就診。據(jù)深圳醫(yī)美機(jī)構(gòu)工作人員表示，客流居高不下一方面是由于陽(yáng)康后醫(yī)美需求釋放，另一方面隨著通關(guān)、防疫政策優(yōu)化，深圳醫(yī)美高性價(jià)比吸引了眾多在港及海外消費(fèi)者。蘇寧環(huán)球旗下多家醫(yī)美機(jī)構(gòu)近期營(yíng)業(yè)數(shù)較22年有所增長(zhǎng)，公司旗下醫(yī)美機(jī)構(gòu)共擁有活躍用戶數(shù)約20萬(wàn)人次，其中80%左右為老客戶，經(jīng)營(yíng)情況良好，有望貢獻(xiàn)公司利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　輕醫(yī)美成為熱門選擇，光電類項(xiàng)目最受歡迎，聯(lián)合治療成為熱門趨勢(shì)。據(jù)新氧《2022年醫(yī)美行業(yè)白皮書(shū)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新氧平臺(tái)線上交易訂單占比從2017年62%增長(zhǎng)至2022年84%，6年內(nèi)提升了22%。據(jù)新氧數(shù)據(jù)顏究院2022年1-2月調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，大中小機(jī)構(gòu)中非手術(shù)類醫(yī)美營(yíng)收貢獻(xiàn)均大于手術(shù)類醫(yī)美。多家機(jī)構(gòu)使用輕醫(yī)美項(xiàng)目作為促銷引流，先后推出水光針劑項(xiàng)目的促銷優(yōu)惠活動(dòng)。相比注射類輕醫(yī)美，光電類近年醫(yī)美更加受消費(fèi)者歡迎。據(jù)新氧數(shù)據(jù)顏究院調(diào)研顯示，2022年醫(yī)美消費(fèi)者中最鐘愛(ài)/最想嘗試的項(xiàng)目中光電類項(xiàng)目占比47.34%，排名第一。面對(duì)不同衰老問(wèn)題，多種方法聯(lián)合治療效果更佳?？顾シ矫娴穆?lián)合治療包括三大類：注射除皺+玻尿酸/再生材料；注射除皺+光電類；注射除皺+營(yíng)養(yǎng)水光。我們認(rèn)為玻尿酸、肉毒素、再生類產(chǎn)品等與皮膚抗衰儀器的聯(lián)合治療將有利于提高醫(yī)美機(jī)構(gòu)產(chǎn)品客單價(jià)與復(fù)購(gòu)率，聯(lián)合治療項(xiàng)目未來(lái)將有望成為趨勢(shì)。
　　華熙生物布局細(xì)胞培養(yǎng)基賽道，華東醫(yī)藥再戰(zhàn)司美格魯肽專利。細(xì)胞培養(yǎng)基作為生物醫(yī)藥研發(fā)上游的核心原料，賽道前景廣闊。隨著生物技術(shù)應(yīng)用及下游醫(yī)藥市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，處于上游的細(xì)胞培養(yǎng)基市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。華熙生物與樂(lè)敦制藥、BMS等共同投資成立合資公司“華熙厚源”作為其進(jìn)軍細(xì)胞培養(yǎng)基領(lǐng)域重要的戰(zhàn)略部署，依托華熙生物產(chǎn)學(xué)研等方面優(yōu)勢(shì)，在再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域獲得有利支撐。諾和諾德專利失效，華東醫(yī)藥再戰(zhàn)司美格魯肽專利。華東醫(yī)藥遞交的司美格魯肽專利無(wú)效申請(qǐng)于2022年9月5日被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局判定司美格魯肽核心專利全部無(wú)效，該藥原研企業(yè)諾和諾德在2022年財(cái)報(bào)中提到中國(guó)專利將于2026年到期，但已被中國(guó)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局判定無(wú)效，若諾和諾德專利失效，有望加速中國(guó)仿制藥提前上市，華東醫(yī)藥在GLP-1靶點(diǎn)上已布局DR10624（長(zhǎng)效三靶點(diǎn)激動(dòng)劑）、HDM1003（GLP-1R和GIPR靶點(diǎn)雙重激動(dòng)劑）等多個(gè)差異化產(chǎn)品。
　　新消費(fèi)板塊：寵物千億賽道，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯。據(jù)《2022年中國(guó)寵物消費(fèi)報(bào)告》顯示，2022年中國(guó)城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模為2706億元，同比增長(zhǎng)8.7%。寵物食品作為剛需產(chǎn)品，仍是寵物的主要消費(fèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)份額為50.7%。寵物醫(yī)療、美容養(yǎng)護(hù)及寵物用品等市場(chǎng)份額為29.1%、6.8%、13.3%，未來(lái)上升空間較大?？仆厣餇款^制定后生元團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，公司已開(kāi)發(fā)益生菌后生元Pbio-99TM、Pbio169TM、Probio-Eco？、Pbio-Anti等多款產(chǎn)品，并廣泛應(yīng)用在食品、日化、女性護(hù)理等領(lǐng)域。嬰配粉新國(guó)標(biāo)落地，限定嬰幼兒必需營(yíng)養(yǎng)素DHA最低添加量，明確DHA與ARA比例，嬰幼兒配方食品品質(zhì)與營(yíng)養(yǎng)功能得到進(jìn)一步強(qiáng)化，DHA、ARA市場(chǎng)需求有望進(jìn)一步提升。
　　本周行情回顧：
　　本周申萬(wàn)美容護(hù)理行業(yè)指數(shù)較上周下跌2.04%，板塊整體跑輸上證指數(shù)3.38個(gè)百分點(diǎn)；板塊整體跑輸滬深300指數(shù)2.7個(gè)百分點(diǎn)。上證指數(shù)上漲1.34%，滬深300上漲0.66%，深證成指上漲0.61%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.83%。在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，美容護(hù)理排名第31。本周美容護(hù)理各二級(jí)行業(yè)中，化妝品下跌3.27%，個(gè)護(hù)用品上漲3.20%。
　　投資建議
　　春節(jié)期間及開(kāi)工后，出行及服務(wù)高頻數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏較快。結(jié)合醫(yī)美及化妝品行業(yè)節(jié)日季節(jié)性特征、剛需屬性、企業(yè)自身邊際變化、行業(yè)趨勢(shì)及當(dāng)下估值，我們建議關(guān)注：疫后線下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，剛需屬性較強(qiáng)，伴隨行業(yè)景氣度變化，估值有望抬升的醫(yī)美板塊龍頭企業(yè)。醫(yī)美板塊看好天使針?shù)N售順利、拿證壁壘強(qiáng)、各產(chǎn)品研發(fā)陸續(xù)推進(jìn)的醫(yī)美針劑龍頭愛(ài)美客；以及醫(yī)美板