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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司業(yè)績(jī)改善好于預(yù)期，釋放出公司治理優(yōu)化的積極信號(hào)，我們認(rèn)為公司治理明顯突破，有望帶來(lái)更大的業(yè)績(jī)彈性。
　　摘要：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)告，考慮公司改革進(jìn)展卓有成效，上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別至13.1/38.6/53.4億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.23（+147%）/0.69（+35%））/0.96（+26%）。公司為我國(guó)火鍋行業(yè)龍頭，給予2024年25倍P/E（約為行業(yè)均值1.3倍溢價(jià)），目標(biāo)市值1334億人民幣，對(duì)應(yīng)1499億港幣；對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.93元人民幣，約26.89元港幣。
　　業(yè)績(jī)預(yù)告簡(jiǎn)述：公司預(yù)計(jì)2022年?duì)I收不低于346億元/-15.8%，凈利潤(rùn)不低于13億元，去年同期虧損41.6億元。其中2022H2收入178億元/-15%，凈利潤(rùn)15.7億元，去年同期虧損42.6億元，2019H2收入149億元，凈利潤(rùn)14.3億元。
　　公司業(yè)績(jī)改善好于預(yù)期。尤其在2022Q4國(guó)內(nèi)疫情蔓延情況下仍取得該成績(jī)實(shí)屬不易，即使剔除回購(gòu)票據(jù)收益3.3億元，2022H2凈利潤(rùn)仍有12.4億元，主要系公司啄木鳥計(jì)劃等系列計(jì)劃取得明顯進(jìn)展。
　　公司治理明顯優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)觸底回升。戰(zhàn)略上關(guān)閉部分門店并更謹(jǐn)慎開店，優(yōu)化門店人員結(jié)構(gòu)；員工激勵(lì)上提升店長(zhǎng)分紅比例；組織架構(gòu)上產(chǎn)品等職能收歸總部，門店區(qū)域化管理，從而穩(wěn)住當(dāng)下門店大盤，并為適應(yīng)新的市場(chǎng)變化準(zhǔn)備。餐飲行業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿較高，公司在去年收入端不利情況下業(yè)績(jī)端已有較大改善。疫情防控政策放開后，收入好轉(zhuǎn)疊加經(jīng)營(yíng)效率提升，業(yè)績(jī)彈性或更大，疊加高頻數(shù)據(jù)向好，釋放出公司改革見(jiàn)效積極信號(hào)，有望提升市場(chǎng)預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、同店下滑明顯等。