>> 國信證券-海外市場速覽：美國通脹壓力進一步體現(xiàn)-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 1180KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)恒,張熙 |
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美國PCE物價指數(shù)同比增速反彈
2月24日，美國經(jīng)濟分析局公布了美國1月份的PCE物價指數(shù)。其中，PCE物價指數(shù)同比+5.4%（共識+4.9%），環(huán)比+0.6%（共識+0.5%）；核心PCE同比+4.7%（共識+4.3%），環(huán)比+0.6%（共識+0.4%）。
與CPI數(shù)據(jù)不同，美國PCE物價指數(shù)在結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出商品和服務(wù)均表現(xiàn)強勢的特征。從環(huán)比角度看，我們粗略地將環(huán)比增速不高于0.2%視為通脹得到控制的標(biāo)準(zhǔn)。在這個標(biāo)準(zhǔn)下，只有汽車（環(huán)比-0.4%）的通脹得到了控制。耐用商品（環(huán)比+0.3%）、非耐用消費品（環(huán)比+0.8%）、服務(wù)（環(huán)比+0.6%）均呈現(xiàn)出較高的通脹。
PCE物價指數(shù)呈現(xiàn)出的美國通脹壓力的邊際走勢較強，主要表現(xiàn)在美國通脹面臨來自商品和服務(wù)板塊的雙重壓力。但是，我們認(rèn)為無需過度解讀PCE同比“反彈”的概念。我們認(rèn)為，PCE同比與CPI同比走勢的背離主要源自基數(shù)效應(yīng)（2022年1月，CPI同比從+7.0%上升至+7.5%，PCE同比從+6.0%增至+6.1%）。
美國消費市場強勁，但存在結(jié)構(gòu)隱憂
與PCE物價指數(shù)同比公布的，還有美國的消費和個人收入數(shù)據(jù)。美國1月份個人消費支出環(huán)比+1.8%（共識+1.1%）；個人收入環(huán)比+0.6%（共識+0.9%）。我們認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)一方面說明了美國經(jīng)濟在總量層面的強勢仍然在超出市場的估量；另一方面也顯示出美國經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)隱憂。
目前，美國處于基礎(chǔ)服務(wù)業(yè)需求旺盛、供給吃緊的狀況。但與此同時，美國部分高科技和金融巨頭處于凍結(jié)招聘或裁員的狀態(tài)。低收入崗位增加、高收入崗位減少會在短期內(nèi)維持消費強勢（通常來說，低收入人群會將更高比例的收入用于消費）；但長期來看，這種高收入/低收入崗位的此消彼長也有可能帶動美國的消費走向回落。
市場已不再假設(shè)美聯(lián)儲2023年降息，美債收益率或?qū)⑼黄?0月高點
PCE數(shù)據(jù)公布之后，聯(lián)邦基金利率期貨的定價有所調(diào)整，隱含的加息路徑基礎(chǔ)假設(shè)也隨之變化。一方面，市場開始試探性地對7月美聯(lián)儲加息至550-575bp的可能性進行定價；另一方面，市場對加息路徑的基礎(chǔ)假設(shè)中，2023年不會降息。
2Y美債收益率在加息壓力的持續(xù)推動下，于周五創(chuàng)下了全球金融危機之后的新高，收報4.78%；10Y美債收益率也有所上升，收報3.95%。我們認(rèn)為，10Y美債收益率在也有突破2022年10月高位（4.3%）的可能性。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟周期下行的風(fēng)險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。
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