>> 國信證券-全球大類資產(chǎn)雙周報：美元指數(shù)反彈，全球風(fēng)險資產(chǎn)承壓-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
大小： |
3296KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)恒,徐禎霆 |
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此報告為加密報告 |
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歐洲股市領(lǐng)漲全球股票市場。近兩周全球股票市場表現(xiàn)分化。美股方面，通脹數(shù)據(jù)下行放緩對美股市場形成利空，但就業(yè)、零售等數(shù)據(jù)所反映出美國強勁的經(jīng)濟基本面一定程度上對沖了這一負(fù)面影響，美股跌幅有限。隨著冬季接近尾聲以及對能源危機的擔(dān)憂已基本解除，歐洲多國制造業(yè)PMI自低位反彈至50左右，通脹則處于見頂后的快速放緩階段，投資者信心上升至一年來的高位，帶動歐洲股市開啟估值修復(fù)和指數(shù)上行，近兩周領(lǐng)漲全球。港股估值受到美國流動性邊際收緊的拖累，同時受到美國強勁的經(jīng)濟基本面的利好較小，因此跌幅較美股更加明顯。
美債收益率快速上行。美國通脹回落弱于市場預(yù)期，疊加火熱的消費數(shù)據(jù)以及消費者對未來通脹預(yù)期的反彈造成了市場對美聯(lián)儲加息路徑預(yù)測進一步抬升，預(yù)計利率終點將達到525-550bp，最早12月降息。美債收益率近兩周因此明顯回升，2年期和10年期分別上升了51bp和42bp，10Y-2Y期限利差倒掛維持在歷史最高水平。我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲加息接近尾聲，美國經(jīng)濟韌性和衰退擔(dān)憂博弈的背景下，美債收益率預(yù)計將保持高位波動，10年期美債仍然存在二次探底的可能性，而歷史上10年期美債價格通常領(lǐng)先最后一次加息2個月左右見底，我們建議投資者關(guān)注一季度末、二季度初美債利率拐點的時間窗口，可逢低做多美債。
商品資產(chǎn)走勢分化。貴金屬價格與美國實際利率負(fù)相關(guān)，近期美債利率大幅上行帶動實際利率邊際走高，美元指數(shù)反彈，黃金價格短期面臨調(diào)整，目前已回落至年初1830美元的水平。以銅為代表的工業(yè)金屬價格亦受到美元指數(shù)反彈的階段性不利影響，但受益于歐洲和國內(nèi)需求的復(fù)蘇以及供應(yīng)的收縮，得以維持相對強勢格局，LME銅目前再度突破9000美元。原油價格近幾個月來在73-80美元間波動，短期來看供應(yīng)端歐派克+原油產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率邊際下降，中國國內(nèi)交通運輸?shù)幕謴?fù)提振了燃料需求前景，但美國原油庫存的增加和美元指數(shù)的反彈制約了原油價格反彈的空間，近兩周原油價格小幅上漲。
美元指數(shù)反彈，非美貨幣下跌。2月初以來受到美國堅韌的經(jīng)濟基本面、通脹回落放緩、加息預(yù)期攀升導(dǎo)致美債收益率大幅上升的影響，美元指數(shù)小幅反彈，日元帶領(lǐng)主要非美貨幣收跌，美元兌人民幣匯率反彈至6.87左右。但23年隨著中美經(jīng)濟基本面的進一步逆轉(zhuǎn)，人民幣有望重回升值步伐。歐元匯率近期跌幅較小，一方面得益于歐央行加息起點低、時間晚，仍有較大加息空間，而歐洲基本面回暖更利好歐元升值，但另一方面俄烏沖突的僵持局面仍未改善，而土耳其和敘利亞大地震后潛在的難民涌入風(fēng)險也為歐元前景帶來隱患。日元近期在日美利差邊際上行帶動下小幅貶值，中長期來看日本通脹上升至41年來的高位，新任央行行長植田和男4月上任后將面對與前任黑田東彥完全不同的宏觀環(huán)境，極度寬松的貨幣政策面臨邊際收斂的可能，而屆時美聯(lián)儲加息接近尾聲或?qū)⒂欣谌赵永m(xù)升值步伐。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展的不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性，歐美央行貨幣政策引發(fā)經(jīng)濟衰退的不確定性，國際政治局勢的不確定性。
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