>> 光大證券-協(xié)鑫科技(3800.HK)2022年業(yè)績預(yù)告點評：利潤高增長，產(chǎn)能逐漸釋放-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,賀根 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。2022年公司歸母凈利潤不低于155億元，同比增速不低于204%。
產(chǎn)能加速釋放，市占率持續(xù)提升。根據(jù)公司2022年12月公告，包頭基地首個2萬噸顆粒硅模組投產(chǎn)，項目達(dá)產(chǎn)后公司顆粒硅產(chǎn)能達(dá)26萬噸；公司顆粒硅有效產(chǎn)能超過12萬噸，其中徐州6萬噸、樂山前三個模組合計6萬噸均處于滿產(chǎn)狀態(tài)，顆粒硅產(chǎn)能持續(xù)釋放。根據(jù)公司公眾號，目前FBR顆粒硅全球市占率已超10%，預(yù)計2025年將會超過30%。
顆粒硅成本優(yōu)勢明顯，碳足跡優(yōu)勢突出。根據(jù)公司公眾號，顆粒硅生產(chǎn)成本具備顯著優(yōu)勢，顆粒硅生產(chǎn)較棒狀硅綜合電耗下降近80%。根據(jù)公司公告，公司2022Q3顆粒硅毛利約205元人民幣/公斤（含副硅粉利潤），顆粒硅產(chǎn)品毛利高于棒狀硅毛利約54元人民幣/公斤。公司顆粒硅產(chǎn)品碳足跡優(yōu)勢突出，每萬噸每年可減少二氧化碳排放量38.9萬噸。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈推動降本增效，降低原材料生產(chǎn)能耗的趨勢下，顆粒硅有望進(jìn)一步取得市場認(rèn)可，疊加產(chǎn)能釋放形成的規(guī)模效應(yīng)，公司有望維持相對樂觀的盈利水平。
CCZ工藝提升生產(chǎn)效率，鈣鈦礦產(chǎn)能持續(xù)布局。在CCZ方面，協(xié)鑫科技子公司中能硅業(yè)彩虹工程CCZ(連續(xù)直拉單晶技術(shù))設(shè)備及工藝開發(fā)項目首根超長單晶硅棒出爐，棒體長5.1米，重量達(dá)600千克，較常規(guī)單晶棒延長42%，重量增加50%，產(chǎn)能提升25%。CCZ工藝能有效節(jié)約循環(huán)段化料和穩(wěn)溫時間，使晶體電阻率分布更加理想和均勻，更貼合N型硅片的需求，提升生產(chǎn)效率和自動化程度。在鈣鈦礦方面，公司積極卡位下一代電池技術(shù)，下屬子公司昆山協(xié)鑫光電已經(jīng)成功上線全球首條100MW量產(chǎn)線。2021年，協(xié)鑫鈣鈦礦組件面積擴(kuò)大至1m╳2m，在大尺寸組件的量產(chǎn)與轉(zhuǎn)化效率上領(lǐng)跑行業(yè)。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司業(yè)績略超預(yù)期，我們上調(diào)2022年公司凈利潤預(yù)測為155.88億元（+3.82%）；由于硅料價格進(jìn)入下行周期，我們下調(diào)2023年凈利潤為126.00億元（-16.94%）；顆粒硅在成本和碳足跡方面具備顯著優(yōu)勢，隨著顆粒硅產(chǎn)能逐漸釋放，公司2024年業(yè)績有望增長，我們上調(diào)2024年公司凈利潤為144.73億元（+9.68%），對應(yīng)2022-2024年EPS為0.58、0.47、0.53元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)波動風(fēng)險；訂單履行風(fēng)險；核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險；技術(shù)替代、募投項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期等風(fēng)險。
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