>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：地產(chǎn)銷售持續(xù)復(fù)蘇，大宗建材預(yù)期改善-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 1660KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點
本周（2023.2.20–2023.2.24，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅2.00%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為0.66%、0.98%，超額收益分別為1.34%、1.02%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價格為429元/噸，環(huán)比變動+4元/噸，較2022年同期-83元/噸。長江流域、泛京津冀、兩廣、華東地區(qū)、中南地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)環(huán)比上漲4元/噸、5元/噸、10元/噸、3元/噸、8元/噸、10元/噸、4元/噸。東北地區(qū)價格環(huán)比下降-7元/噸。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為65.2%，環(huán)比變動-2.3pct，較2022年同期+1.2pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為49.8%，環(huán)比變動+15.4pct，較2022年同期+4.1pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1750元/噸，環(huán)比變動-9元/噸，較2022年同期-678元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為7047萬重箱，環(huán)比變動+24萬重箱，較2022年同期+2375萬重箱。（3）玻纖：本周無堿2400tex直接紗成交中位數(shù)4120元/噸，環(huán)比變動-11元/噸，較2022年同期-2030元/噸。
周觀點：從近期數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)刺激政策和疫情放開的累積效果持續(xù)顯現(xiàn)，新房銷售繼續(xù)修復(fù)，二手房市場活躍度和交易量持續(xù)回暖，二手市場對新房市場的帶動和傳導(dǎo)效應(yīng)需持續(xù)關(guān)注；從微觀層面跟蹤情況來看，消費建材和家居的數(shù)據(jù)繼續(xù)有不錯的正增長，經(jīng)銷零售渠道反饋發(fā)貨或訂單回暖明顯，工程渠道的數(shù)據(jù)尚未有明顯好轉(zhuǎn)，但對保交付有所期待，資金預(yù)計仍是制約因素。市場對地產(chǎn)竣工需求預(yù)期和企業(yè)經(jīng)營改善預(yù)期在提升，股價亦有相應(yīng)表現(xiàn)，接下來或?qū)⑦M入基本面兌現(xiàn)階段。大宗類建材基本面仍處在低位，但預(yù)期有所改善，短期或有一些博弈機會。中期而言在刺激政策不斷累積和疫后經(jīng)濟修復(fù)之后，我們認為2023年中建材行業(yè)有望迎來全面的需求和景氣回升。
（1）零售端定價能力強、現(xiàn)金流好，中長期受益于存量市場集中度提高，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材。（2）工程端短期彈性顯現(xiàn)，推薦堅朗五金、東方雨虹、科順股份、旗濱集團、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹。（3）基建鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長三角水泥價格底部已現(xiàn)，龍頭的強定價權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：玻璃：終端需求持續(xù)修復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存有望止升回落，但短期終端需求仍難以支持持續(xù)去庫，需等待下游需求進一步啟動，屬于時間問題。但中期來看，我們認為前期供給持續(xù)縮減已經(jīng)帶來供需平衡的修復(fù)，2022年四季度整體庫存上行壓力已經(jīng)明顯趨緩，而行業(yè)大范圍虧損持續(xù)壓制玻璃窯爐開工率，2023年竣工需求有前期高開工體量支撐，隨著終端需求的啟動，將支持玻璃庫存中樞顯著下行，將推動全行業(yè)盈利修復(fù)，價格上漲空間可觀。若保交付落地，庫存去化斜率加快，價格彈性更大，疊加純堿產(chǎn)能投放利好玻璃在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配，企業(yè)盈利有望大幅修復(fù)。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢，疊加新業(yè)務(wù)拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團，建議關(guān)注南玻A等。
玻纖：節(jié)后終端需求尚未完全啟動，加之前期下游已有一定程度備貨，短期廠商產(chǎn)銷一般，但價格尚屬穩(wěn)定。中長期來看，行業(yè)盈利已處于底部，隨著產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩，穩(wěn)增長政策發(fā)力帶來的內(nèi)需回升，供需平衡表有望持續(xù)修復(fù)，利好行業(yè)景氣筑底回升。中期若外需韌性或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化和價格彈性。建議關(guān)注中材科技、中國巨石、山東玻纖、長海股份等。
水泥：本周水泥需求繼續(xù)回升，同比略好于去年同期，基建仍是結(jié)構(gòu)性亮點，其中華東、華南地區(qū)大部企業(yè)出貨量達到7-8成水平，全國熟料產(chǎn)能利用率尚未恢復(fù)，整體庫存壓力不大，支持水泥價格上調(diào)落地，但后續(xù)開窯后，行業(yè)緩解庫存壓力仍需基建需求的繼續(xù)發(fā)力、房建需求的回暖或錯峰的配合。中期來看，投資繼續(xù)作為穩(wěn)增長重要抓手，隨著財政政策繼續(xù)發(fā)力配合金融工具支持加速信貸落地，2022年四季度信貸改善，狹義基建投資尤其是交通投資明顯加速，2023年基建實物需求有望迎來釋放高峰，推動需求回升，2023年景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價格彈性有望增強。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，受益穩(wěn)增長繼續(xù)加碼和地產(chǎn)景氣改善，有望迎來估值修復(fù)，短期需求迎來季節(jié)性回升，價格上調(diào)節(jié)奏加快，疊加穩(wěn)增長政策預(yù)期，是博弈水泥景氣反彈的良好窗口期。推薦受益沿江景氣反彈，中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦基建需求占比更高的北方區(qū)域產(chǎn)能占比較大的水泥標(biāo)的，如冀東水泥、天山股份等。
裝修建材方面：年后復(fù)工部分品類經(jīng)銷渠道反饋出貨速度加快，市場逐步回暖，而從企業(yè)出貨層面看仍需觀察和驗證。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價格已有回調(diào)，預(yù)計23年盈利繼續(xù)修復(fù)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計提和現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)
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