>> 方正證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：三月臨近，震蕩若有加劇，珍惜消費(fèi)布局時(shí)機(jī)-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉暢,童杰,張東雪 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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白酒：本周白酒板塊整體迎來階段性調(diào)整，其中SW白酒周跌幅（總市值加權(quán)平均）達(dá)2.21%?？陀^看當(dāng)前估值修復(fù)至接近合理水平，走勢(shì)的震蕩反映了弱復(fù)蘇和逐步走強(qiáng)的預(yù)期出現(xiàn)短暫錯(cuò)配。三月逐步迎來政策和數(shù)據(jù)的釋放期，我們認(rèn)為白酒真實(shí)動(dòng)銷的邊際改善將成為估值不斷向上的強(qiáng)有力支撐，Q2宴席需求集中釋放有望超預(yù)期、Q3渠道實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇，在動(dòng)銷不斷向好的強(qiáng)預(yù)期下，估值修復(fù)仍將繼續(xù)。
在這一輪餐飲的強(qiáng)復(fù)蘇中，禮贈(zèng)、家宴、宴席等白酒消費(fèi)得以迅速恢復(fù)，商務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏較緩，故多數(shù)高端、區(qū)域龍頭標(biāo)的基本面恢復(fù)進(jìn)程符合預(yù)期，回款進(jìn)度亦符合預(yù)期，預(yù)計(jì)Q1業(yè)績(jī)確定性高，估值也已修復(fù)至合理水位，我們認(rèn)為當(dāng)下板塊β的估值修復(fù)已告一段落，而強(qiáng)α標(biāo)的仍將繼續(xù)走出優(yōu)勢(shì)行情。強(qiáng)α標(biāo)的包含：全年有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊增的五糧液，重新開始新一輪擴(kuò)張周期、業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的舍得酒業(yè)，以及業(yè)績(jī)持續(xù)有釋放的洋河股份。
五糧液：春節(jié)以來動(dòng)銷實(shí)現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇，春節(jié)量增、開門紅打款任務(wù)完成度高，奠定全年業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。近期抓住淡季窗口期，加強(qiáng)價(jià)格管控，現(xiàn)已給到經(jīng)銷商停貨預(yù)期，后續(xù)或?qū)駲C(jī)提出廠價(jià)，預(yù)計(jì)批價(jià)有望上行。
舍得酒業(yè)：次高端如舍得全年銷售額增速有望超預(yù)期，但渠道端動(dòng)銷恢復(fù)速度仍較慢，預(yù)期的修復(fù)仍有空間。預(yù)計(jì)2023Q2淡季消化庫(kù)存為主，2023Q3動(dòng)銷實(shí)現(xiàn)大幅正增長(zhǎng)，白酒將重回以消費(fèi)升級(jí)為主線的景氣周期，則次高端量?jī)r(jià)彈性均較大。
投資建議：短期來看，高端酒、區(qū)域龍頭動(dòng)銷最先恢復(fù)，次高端需求中商務(wù)活動(dòng)占比較高，恢復(fù)速度較慢?？紤]到改善的確定性，疊加預(yù)期先行的規(guī)律，強(qiáng)烈建議關(guān)注仍有估值修復(fù)空間的五糧液，次高端舍得酒業(yè)，洋河股份，建議關(guān)注老白干和伊力特。
餐飲產(chǎn)業(yè)鏈：餐飲消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)，積極關(guān)注主要原材料成本變化以及公司利潤(rùn)彈性釋放的過程。主要原材料方面，近期豬肉價(jià)格持續(xù)下行，目前與去年同期基本持平；棕櫚油、豆油價(jià)格近一個(gè)月維持相對(duì)低位震蕩，菜油價(jià)格持續(xù)下挫。目前來看，我們對(duì)全年的餐飲鏈的復(fù)蘇以及利潤(rùn)彈性釋放（尤其是油脂類原材料占比較高的企業(yè)）保持樂觀心態(tài)。我們建議堅(jiān)持重點(diǎn)關(guān)注三條主線邏輯：1）由于下游連鎖行業(yè)的快遞提升帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上游加速?gòu)?fù)蘇的千味央廚，天味食品，日辰股份、佳禾食品；2）消費(fèi)場(chǎng)景前期嚴(yán)重受損修復(fù)，具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性的絕味食品、巴比食品；3）跟隨產(chǎn)業(yè)鏈快速提振，全年業(yè)績(jī)可期的味知香、龍大美食。
啤酒：旺季預(yù)期驅(qū)動(dòng)行情，高端化有望隨現(xiàn)飲恢復(fù)性增長(zhǎng)節(jié)奏加速。隨著市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)恢復(fù)的信心增強(qiáng)，啤酒的旺季預(yù)期已經(jīng)開始演繹。建議重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒、燕京啤酒、樂惠國(guó)際、青島啤酒和華潤(rùn)啤酒。其中，重慶啤酒2022年受疫情管控影響較大，隨餐飲、娛樂渠道的恢復(fù)，烏蘇的增長(zhǎng)勢(shì)能與其對(duì)品牌組合的帶動(dòng)有望超預(yù)期；燕京啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)效率改善空間大，凈利潤(rùn)率空間可期；樂惠國(guó)際由分渠道管理轉(zhuǎn)向分城市管理，有望更好發(fā)揮城市酒廠能動(dòng)性，搶占區(qū)域市場(chǎng)。
保健品：建議重點(diǎn)關(guān)注高壁壘益生菌原料公司科拓生物，受益于疫情帶來的消費(fèi)者教育，公司訂單明顯增加，對(duì)金華工廠擴(kuò)產(chǎn)以緩解當(dāng)前市場(chǎng)需求。中長(zhǎng)期看，益生菌原料菌粉具備高研發(fā)壁壘和廣闊國(guó)產(chǎn)化空間，公司臨床循證扎實(shí)，研發(fā)實(shí)力受到下游認(rèn)可，持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)B端客戶，益生菌業(yè)務(wù)有望保持高增。
乳制品：需求端逐步復(fù)蘇，成本端繼續(xù)小幅下行，乳制品公司有望迎來估值修復(fù)與利潤(rùn)彈性，建議關(guān)注子公司經(jīng)營(yíng)效率改善、費(fèi)用率有望下降的新乳業(yè)和疆外擴(kuò)張的天潤(rùn)乳業(yè)。
大眾食品：原材料方面，本周玉米市場(chǎng)整體震蕩調(diào)整中，小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格持續(xù)下跌，2023年初至今價(jià)格已逐漸至2022年10月初的價(jià)位，連帶面粉價(jià)格也出現(xiàn)了下滑。稻米市場(chǎng)，粳稻漲勢(shì)明顯，糯稻保持下行趨勢(shì)，考慮到黑龍江產(chǎn)區(qū)陳糧陸續(xù)流入市場(chǎng)，壓制新糧購(gòu)銷，且23年黑龍江產(chǎn)區(qū)糯稻種植面積或?qū)⒋蠓黾?，疊加海外市場(chǎng)今年越南糯稻種植面積創(chuàng)十年歷史新高，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市糯稻價(jià)格上漲乏力。油脂方面，印尼方面收縮棕油出口，疊加近期國(guó)內(nèi)消費(fèi)端勢(shì)起導(dǎo)致的現(xiàn)貨市場(chǎng)放量，國(guó)內(nèi)棕油步入去庫(kù)存周期。
建議關(guān)注：1）東鵬飲料：近期公司圍繞核心主業(yè)展開產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資，投資總額不超過21億元，本次投資將有利于加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作協(xié)同，保障關(guān)鍵資源供應(yīng)，符合公司全球化發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。2）雪天鹽業(yè)：公司鹽+鹽化工雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，高端鹽松態(tài)997已在省內(nèi)實(shí)現(xiàn)渠道全覆蓋，同時(shí)公司持續(xù)布局省外市場(chǎng)，主要渠道包括電商、全國(guó)性連鎖商超及KA賣場(chǎng)，全國(guó)化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響消費(fèi)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)下滑影響消費(fèi)水平、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)銷商資金鏈問題拋售產(chǎn)品損害品牌、原材料成本大幅波動(dòng)。
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