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景氣跟蹤：行業(yè)下滑加速已至尾聲，靜待反轉(zhuǎn)確認(rèn)
　　由于供給的逐步開出和需求的疲弱，2022年以來半導(dǎo)體月度銷售金額增速有所下滑，2022年11月、12月銷售金額分別為454.1、434.0億美元，同比增速分別為-9.34%、-14.65%，目前已進(jìn)入加速下滑階段，目前以產(chǎn)品創(chuàng)新為主導(dǎo)的大周期中的第一個(gè)中型周期已過半，未來景氣底部或?qū)⒃谖磥淼?-2季度內(nèi)逐步出現(xiàn)。我們認(rèn)為，創(chuàng)新脈絡(luò)是長期成長的指引方向，未來階段性變化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)需要關(guān)注AI、5G、新能源車和自動(dòng)駕駛等下游滲透率變化情況，同時(shí)在科技競爭的影響下持續(xù)深化半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化仍是關(guān)鍵路徑，未來全球半導(dǎo)體仍有相對長的增長期，供需波動(dòng)對行業(yè)景氣的影響或?qū)⒅鸩綔p弱，景氣復(fù)蘇機(jī)遇亦可期待。
　　行業(yè)下行觸底前的陣痛時(shí)刻：庫存震蕩消化、稼動(dòng)率下滑、新增訂單等待回暖
　　目前（1）生產(chǎn)端國內(nèi)外產(chǎn)出變化分化，海外稼動(dòng)率見底或晚于國內(nèi)；（2）庫存端：全未如此前樂觀，但觸底信號已陸續(xù)浮現(xiàn)；（3）預(yù)期情況而言，未完成訂單下滑幅度收斂，新增訂單尚未回暖；（4）價(jià)格與貨期方面，存儲(chǔ)量價(jià)齊降符合周期特征，總體貨期已趨向穩(wěn)定。目前全球半導(dǎo)體庫存水位逐步提升，但整體提升的幅度已逐步趨緩，而庫存壓力相對較大的存儲(chǔ)（DRAM&NAND），也已逐步從高點(diǎn)回落，我們認(rèn)為，庫存去化已逐漸成為行業(yè)的下一階段動(dòng)向，未來隨著庫存壓力的逐步消退，產(chǎn)業(yè)鏈等待需求復(fù)蘇重啟增長的可能性增大，產(chǎn)品銷量、單價(jià)的增速呈現(xiàn)下滑的趨勢，未來景氣回升所需安全庫存有望逐步成型。
　　中上游：晶圓代工銷量顯著下滑，行業(yè)下行尾聲漸近
　?。?）上游：我國臺(tái)灣電子暨光學(xué)產(chǎn)業(yè)PMI中原物料價(jià)格和存貨水平的增速逐步見底，同時(shí)觀察8寸、12寸硅片價(jià)格已分別出現(xiàn)下滑和持平轉(zhuǎn)降的變化，行業(yè)總體成本正在下行。有所區(qū)別的是光刻膠、氣體、載板仍在持續(xù)漲價(jià)，或與日本潛在的限制風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，建議關(guān)注國內(nèi)材料公司機(jī)遇。（2）中游：我國臺(tái)灣地區(qū)8寸、6寸及以下尺寸晶圓代工的銷售量增速已于2022年7月掉頭轉(zhuǎn)負(fù)，2022年11月8寸、6寸晶圓銷量分別下滑20.44%、28.27%，而12寸晶圓代工銷售量增速也持續(xù)下滑至0.81%，需求不振的影響已逐步傳遞到晶圓代工環(huán)節(jié)。與之對應(yīng)，晶圓環(huán)節(jié)、封測環(huán)節(jié)的臺(tái)股上市公司月度營收增速顯著下滑，周期尾聲已近；（3）下游：我國臺(tái)灣設(shè)計(jì)公司月度營收持續(xù)大幅下滑，深冬已至。如IC設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)月度收入增速已連續(xù)7個(gè)月錄得單月收入同比下滑，2023年1月增速下挫至-44.09%；細(xì)分而言，MCU（義?。?、LED驅(qū)動(dòng)IC（聚積）、接口（譜瑞）等環(huán)節(jié)單月收入出現(xiàn)環(huán)比回升。
　　1月總結(jié)與后續(xù)展望：行業(yè)弱復(fù)蘇階段，重點(diǎn)關(guān)注復(fù)蘇利好板塊與技術(shù)創(chuàng)新
　　展望后市，新技術(shù)新應(yīng)用仍是行業(yè)關(guān)鍵主線，AI、碳化硅等行業(yè)技術(shù)突破將引領(lǐng)新成長，尤其是AIGC相關(guān)硬件或?qū)⒊蔀橄乱惠喰畔⒋蠡ǖ暮诵模瑫r(shí)代機(jī)遇值得重視；復(fù)蘇型板塊需重點(diǎn)跟蹤關(guān)鍵下游如手機(jī)、電視等，除弱復(fù)蘇帶來的β外部分賽道已進(jìn)入龍頭進(jìn)擊的階段，如射頻、功率、部分消費(fèi)類半導(dǎo)體等，β回暖+α決勝或?qū)砀鼮閺?qiáng)勁的機(jī)遇；此外，在當(dāng)前國際形勢動(dòng)蕩的背景下，特種應(yīng)用具備長期增長潛力，可重點(diǎn)關(guān)注特種應(yīng)用領(lǐng)域的半導(dǎo)體企業(yè)機(jī)遇。我們建議重點(diǎn)關(guān)注瀾起科技、興森科技、圣邦股份、北方華創(chuàng)、三安光電等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、半導(dǎo)體整體景氣情況不及預(yù)期；
　　2、國際關(guān)系變化對產(chǎn)業(yè)鏈造成負(fù)面影響。