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根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，23年1月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)終端銷(xiāo)量（不含進(jìn)口，下同）為124.7萬(wàn)輛，同比-43.0%，環(huán)比-49.6%。由于歷史上可參考的數(shù)據(jù)較少，我們以歷史上有政策退坡或退出的年份同時(shí)春節(jié)位置同樣在1月下旬的17年來(lái)進(jìn)行分析，其1月交強(qiáng)險(xiǎn)銷(xiāo)量環(huán)比下滑42%?？紤]到兩個(gè)縮小23年1月交強(qiáng)險(xiǎn)銷(xiāo)量環(huán)比降幅的因素：（1）22年底的疫情沖擊導(dǎo)致需求透支相對(duì)較小；（2）疫情沖擊后需求端可能的逐步回升；以及一個(gè)增大23年1月交強(qiáng)險(xiǎn)銷(xiāo)量環(huán)比降幅的因素：春節(jié)位置的影響，17年春節(jié)是1月28日，23年的春節(jié)位置是1月21日，歷史上春節(jié)位置越靠前，當(dāng)月終端銷(xiāo)量下滑幅度越大，主要是因?yàn)榇汗?jié)后一周消費(fèi)者購(gòu)車(chē)較少，整體來(lái)看乘用車(chē)1月終端需求未偏離季節(jié)性和政策因子的影響。
　　23年1月乘用車(chē)行業(yè)庫(kù)存小幅去化。根據(jù)中汽協(xié)、交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，截至23年1月月底乘用車(chē)行業(yè)庫(kù)存為395.6萬(wàn)輛。其中1月乘用車(chē)行業(yè)庫(kù)存去化12.6萬(wàn)輛（中汽協(xié)口徑下1月乘用車(chē)廠家?guī)齑婧颓缼?kù)存分別減少7.2萬(wàn)輛和2.9萬(wàn)輛）。截至23年1月底乘用車(chē)行業(yè)動(dòng)態(tài)庫(kù)銷(xiāo)比（絕對(duì)庫(kù)存/近12個(gè)月平均終端銷(xiāo)量）約為2.5，乘用車(chē)行業(yè)庫(kù)存軟著陸問(wèn)題仍需繼續(xù)關(guān)注。其中23年1月新能源乘用車(chē)渠道庫(kù)存增加2.3萬(wàn)輛，當(dāng)前新能源乘用車(chē)渠道庫(kù)存整體處于相對(duì)正常的位置。
　　23年1月乘用車(chē)出口表現(xiàn)依然亮眼。根據(jù)中汽協(xié)，23年1月乘用車(chē)出口25.0萬(wàn)輛，同比+35.6%。其中新能源乘用車(chē)1月出口為7.9萬(wàn)輛，同比增速為+45.4%，新能源乘用車(chē)出口維持較高增速。
　　新能源乘用車(chē)?yán)瓌?dòng)中國(guó)品牌份額繼續(xù)提升。1月新能源乘用車(chē)交強(qiáng)險(xiǎn)銷(xiāo)量29.1萬(wàn)輛，同比-7.0%，交強(qiáng)險(xiǎn)口徑新能源乘用車(chē)滲透率為23.3%，同比+9.0pct。其中純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力交強(qiáng)險(xiǎn)銷(xiāo)量分別為18.2萬(wàn)、10.9萬(wàn)，同比分別-24.4%、+51.2%。分價(jià)格區(qū)間來(lái)看，23年1月10萬(wàn)以下、10-20萬(wàn)和20萬(wàn)以上新能源乘用車(chē)滲透率分別為16.6%、21.1%和30.6%，繼續(xù)關(guān)注新能源乘用車(chē)10-20萬(wàn)區(qū)間內(nèi)滲透率的提升趨勢(shì)。1月中國(guó)品牌終端銷(xiāo)量份額為50.0%，同比+4.7pct，其中新能源拉動(dòng)中國(guó)品牌份額提升9.7%。
　　投資建議：乘用車(chē)23年處于汽車(chē)政策下半場(chǎng)的概率依然存在，結(jié)合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的庫(kù)存周期及轉(zhuǎn)型周期位置，整車(chē)我們推薦：吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)（H/A）、廣汽集團(tuán)（H/A）、上汽集團(tuán)。零部件我們推薦：銀輪股份、耐世特、鄭煤機(jī)（A/H）、華域汽車(chē)、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)、旭升股份、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、福耀玻璃（A/H）；建議關(guān)注隆盛科技、愛(ài)柯迪、富奧股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。