>> 長江證券-公用事業(yè)行業(yè)：補貼項目綠電交易新規(guī)出臺，為綠電市場擴容提供準備-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 1277KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
| 下載權限： |
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近日，國家發(fā)改委、財政部和能源局聯(lián)合印發(fā)《關于享受中央政府補貼的綠電項目參與綠電交易有關事項的通知》（以下簡稱新規(guī)）。
補貼項目參與綠電交易方案明確，綠電交易規(guī)模隱性約束有望迎來破局。自綠電交易試點以來，我國綠電交易規(guī)模雖然快速提升，但截至2022年，全國綠電交易總規(guī)模依然僅有227.8億千瓦時，僅占全年風光發(fā)電量的1.91%，交易量偏低一方面系當前綠電交易供需雙方以自愿交易為主；另一方面補貼項目并無動力參與綠電交易，補貼項目參與綠電交易部分電量雖不占合理利用小時數(shù)，但也不再領取補貼，考慮到當前綠電電價普遍低于補貼電價，如廣東省2022年月度綠電交易電價較燃煤基準價溢價在2~8分錢，仍低于當?shù)囟鄶?shù)新能源項目補貼電價，因此參與綠電交易會降低當期報表利潤。而此次新規(guī)明確提出，帶補貼項目參與綠電交易獲得的較燃煤基準價的溢價部分可等額沖抵國家可再生能源補貼或歸國家所有；發(fā)電企業(yè)放棄補貼的，參與綠電交易的全部收益歸發(fā)電企業(yè)所有。也就是說，與此前綠電交易規(guī)則相比，執(zhí)行新規(guī)本質(zhì)上是讓用戶付費沖抵部分財政支付，可以弱化對當期利潤影響，而且與常以應收賬款形式存在的補貼相比，綠電溢價為需求側支付的現(xiàn)金，因此執(zhí)行新規(guī)還可以改善項目現(xiàn)金流。此外，新規(guī)明確提出，綠電交易結算電量占上網(wǎng)電量比例超過50%且不低于本地區(qū)綠電結算電量平均水平的綠電項目，由電網(wǎng)企業(yè)審核后可優(yōu)先兌付中央可再生能源補貼。整體而言，在利潤及現(xiàn)金流的充分激勵下，補貼及平價風光項目均有充足動力參與交易，綠電交易規(guī)模有望在2023年迎來快速放量。
需求側改革箭在弦上，市場擴容穩(wěn)定綠電盈利。從需求側而言，當前除部分外貿(mào)型企業(yè)及大型央企出于改善形象參與交易外，其他工商業(yè)參與意愿也較低。2022年1月份國家發(fā)改委等7部門聯(lián)合印發(fā)的《促進綠色消費實施方案》中提出加強高耗能企業(yè)使用綠色電力的剛性約束，各地可根據(jù)實際情況制定高耗能企業(yè)電力消費中綠電最低占比。隨后江蘇省頒布的《促進綠色消費實施方案》就提出，到2025年高耗能企業(yè)電力消費中綠電占比不低于30%。實際上2022年全國僅四大高耗能產(chǎn)業(yè)用電量就已經(jīng)高達2.30萬億千瓦時，比當年風電及光伏發(fā)電量總和還要高93.44%，因此對高耗能產(chǎn)業(yè)等行業(yè)綠電消費施加剛性約束可以極為有效的擴大綠電消費需求。除此以外，國家發(fā)改委此前在文件中還有提到，各省級行政區(qū)域可再生能源消費量以本省各電力用戶持有的當年度綠證作為相關核算工作的基準，因此在可再生能源消納比例考核的過程中，綠證及綠電預計會發(fā)揮更加重要的作用。整體來看，在綠電市場供給側改革實現(xiàn)重大突破的背景下，需求側改革值得期待，綠電市場的整體擴容也有望進一步提升市場化新能源電價的剛性以及現(xiàn)金流的改善。
投資建議
“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，我們認為電力運營商的內(nèi)在價值將全面重估。在此背景下，電力價格形成機制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營邊際改善，推薦關注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能國際、中國電力、華潤電力、華電國際、寶新能源、粵電力A和福能股份；水電板塊推薦擁有明確成長空間的行業(yè)龍頭和供需改善的華能水電；新能源裝機快速成長，同時綠電價值日益凸顯之下，推薦中國核電、三峽能源和龍源電力；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團入主后有望開拓綜合能源服務的配售電先鋒三峽水利。
風險提示
1、電力供需惡化風險，政策推進不及預期風險；
2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風險，來水持續(xù)偏枯風險。
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