>> 長(zhǎng)江證券-割草機(jī)器人行業(yè)專(zhuān)題：下一個(gè)藍(lán)海，智能化破局-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
管泉森,周振 |
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割草機(jī)器人空間可觀，歐洲&北美領(lǐng)銜
全球園林工具正在經(jīng)歷燃油→交流電→動(dòng)力電池的能源轉(zhuǎn)換，可自主移動(dòng)的割草機(jī)器人應(yīng)運(yùn)而生，2021年全球草坪及園林設(shè)備行業(yè)總規(guī)模347億美元，其中割草機(jī)器人規(guī)模約15億美元，在割草機(jī)內(nèi)部滲透率約10%左右，2027年割草機(jī)器人滲透率有望達(dá)到20%左右，對(duì)應(yīng)全球規(guī)模預(yù)計(jì)為35-40億美元，年化增速15%-20%。分區(qū)域看，若按照歐洲地區(qū)割草機(jī)器人滲透率20-30%、美國(guó)滲透率5%左右推算，預(yù)計(jì)歐洲割草機(jī)器人需求占全球50%以上，美國(guó)占全球15-20%，參考Mordor Intelligence的預(yù)測(cè)，未來(lái)五年歐洲地區(qū)割草機(jī)器人增速有望領(lǐng)跑，北美環(huán)保政策趨嚴(yán)有望加快OPE電動(dòng)化進(jìn)程，疊加產(chǎn)品力升級(jí)，割草機(jī)器人需求有望不斷釋放。
當(dāng)前格局集中，但龍頭護(hù)城河尚不牢固
由于布局企業(yè)仍舊偏少，目前割草機(jī)器人市場(chǎng)份額非常集中，三大品牌富世華、Gardena（隸屬富世華集團(tuán)）、寶時(shí)得旗下的WORX合計(jì)占據(jù)全球90%左右市場(chǎng)份額。對(duì)于OPE企業(yè)，其競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在戶外動(dòng)力設(shè)備領(lǐng)域出色的品牌知名度、割草機(jī)主業(yè)的渠道積累，比如富世華是全球規(guī)模第一的園林工具企業(yè)；且割草機(jī)銷(xiāo)售九成來(lái)自線下渠道，美國(guó)線下集中在家得寶和勞氏，老牌企業(yè)與其綁定較深，歐洲地區(qū)渠道分散，除了向大型零售商直銷(xiāo)外，經(jīng)銷(xiāo)商渠道同樣發(fā)達(dá)，對(duì)新興品牌相對(duì)更為友好。但產(chǎn)品層面護(hù)城河則顯得并不牢固，盡管龍頭品牌參數(shù)看起來(lái)已十分出色，但產(chǎn)品可升級(jí)空間仍十分巨大，尤其在智能化上還存在明顯的痛點(diǎn)需要優(yōu)化。
智能化為突破口，中國(guó)企業(yè)有望彎道超車(chē)
解決割草機(jī)器人智能化問(wèn)題需要硬件和算法的搭配，技術(shù)主要體現(xiàn)在精準(zhǔn)定位及障礙物識(shí)別。導(dǎo)航與定位方面，通過(guò)全局規(guī)劃功能，能夠?qū)崿F(xiàn)無(wú)需預(yù)埋線，目前有四種主流技術(shù)方向，UWB、RTK載波相位差分技術(shù)、激光雷達(dá)+視覺(jué)、純視覺(jué)；避障方面，目前多數(shù)品牌采用的是超聲波避障，更高階的避障技術(shù)包含激光避障、視覺(jué)避障等。對(duì)于上述兩大技術(shù)，中國(guó)企業(yè)正在領(lǐng)先布局，有望借此產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。比如科沃斯GOATG1同時(shí)實(shí)現(xiàn)了UWB全局規(guī)劃以及AI避障兩大功能；九號(hào)公司的Navimow采用的是RTK導(dǎo)航技術(shù)；格力博Optimow AI割草機(jī)器人配備了RTK導(dǎo)航技術(shù)和AI避障；寶時(shí)得Worx Landroid Vision配備了視覺(jué)導(dǎo)航+避障。
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)
隨著越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始布局，“割草機(jī)器人”的討論熱度持續(xù)升溫，我們認(rèn)為，在園林工具電動(dòng)化趨勢(shì)下，割草機(jī)器人確實(shí)是一個(gè)成長(zhǎng)性出色的藍(lán)海賽道，雖然當(dāng)前份額十分集中但龍頭護(hù)城河尚不牢固，中國(guó)企業(yè)有望通過(guò)智能化這一突破口實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，并為企業(yè)打造下一條成長(zhǎng)曲線。最后重申最新行業(yè)觀點(diǎn)，2023年家電行業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯改善，且當(dāng)前內(nèi)外需恢復(fù)進(jìn)展均超預(yù)期，有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值回歸，重點(diǎn)推薦：（1）價(jià)值回歸主線——經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性出色、估值及股息率優(yōu)勢(shì)明顯的白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器；（2）可選復(fù)蘇主線——經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)疊加產(chǎn)業(yè)β兼具的海信家電和九陽(yáng)股份，清潔電器和智能投影等可選復(fù)蘇龍頭，以及直接大幅受益疫情防控優(yōu)化的企業(yè)；（3）地產(chǎn)鏈主線——受益保交付及合理支持需求政策，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步恢復(fù)的廚電龍頭老板電器、億田智能及火星人，及公牛集團(tuán)、華帝股份等標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、房地產(chǎn)行業(yè)景氣度大幅低預(yù)期；
2、海外需求大幅低預(yù)期。
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