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市場(chǎng)邏輯：近期聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議+非農(nóng)數(shù)據(jù)使市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，通脹數(shù)據(jù)壓力再度增大。我們發(fā)現(xiàn)近期IMF公布G20財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)，拜登美國(guó)通脹削減法案對(duì)23年經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)在1.3%附近（美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)+0.5%），可能預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)某些部門的復(fù)興，而G20的整體財(cái)政支撐卻為負(fù)值（-1.5%）。財(cái)政政策落地速度快于貨幣政策，或?qū)е陆诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)韌性加強(qiáng)，出現(xiàn)反彈。在積極財(cái)政+緊縮貨幣政策的措施下，美元指數(shù)和實(shí)際利率將提振，限制貴金屬上行。但同樣將使得通脹下降緩慢，同時(shí)增加美國(guó)債務(wù)償還負(fù)擔(dān)。在美國(guó)高債務(wù)償還負(fù)擔(dān)下，我們認(rèn)為后續(xù)利率上行高點(diǎn)仍有限度（略高于5%），這使得邏輯延后但不會(huì)缺席，關(guān)注后續(xù)貨幣政策傳導(dǎo)。不過(guò)短期內(nèi)，黃金建議觀望，主要仍以白銀為目標(biāo)。
　　關(guān)于白銀，我們發(fā)現(xiàn)盡管下跌，但庫(kù)存和ETF邏輯仍存，但短期需等待邏輯修正完畢。當(dāng)前倫敦金銀協(xié)會(huì)庫(kù)存為26154噸左右，大幅低于疫情前35666噸，且持續(xù)維持低位，Comex白銀期貨持倉(cāng)本周繼續(xù)下降至8970噸（上周8985噸），本周SLV白銀ETF持倉(cāng)量15128.2噸，相比上周下降-74.35噸，相比疫情前（ 2020年1月）仍多3780噸；黃金ETF本周庫(kù)存917.32噸，相比上周下降-3.76噸，相比疫情前下降112噸。
　　操作策略：短期觀望，關(guān)注加息預(yù)期修正完畢，價(jià)格預(yù)計(jì)將重新企穩(wěn)向上，繼續(xù)關(guān)注4900價(jià)位附近在本周支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.美國(guó)貨幣政策變化2.地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵