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基本金屬：受美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，本周全球工業(yè)金屬商品外跌內(nèi)漲，其中，LME3月銅跌3.5%、鋁跌2.0%，SHFE銅漲1.1%、鋁漲0.6%。本周基本金屬全球顯性庫存部分品種環(huán)比略有增長，其中銅環(huán)比上升1.22%、同比上升2.59%，鋁環(huán)比上升0.36%、同比下降6.32%，庫存表現(xiàn)整體尚佳。受益于鋁漲價(jià)、動(dòng)力煤跌價(jià)，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比上升99元至40元。對于后續(xù)基本金屬商品價(jià)格判斷，我們從長期與短期兩個(gè)維度闡述。1）短期而言，隨著海外經(jīng)濟(jì)、就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)勁強(qiáng)化加息預(yù)期，美元與美債走強(qiáng)或從金融屬性上對工業(yè)金屬商品短期造成一定壓制，但由于工業(yè)金屬定價(jià)供需因素主導(dǎo)，相比于海外因素而言，“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及預(yù)期”對商品未來走勢影響更為關(guān)鍵。本周庫存、表觀需求及下游開工率等高頻數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程雖不突出但相對正常，行業(yè)供給擾動(dòng)依然如故，疊加持續(xù)到“兩會(huì)”前，均大概率存在穩(wěn)增長政策預(yù)期，預(yù)計(jì)銅鋁等工業(yè)金屬商品短期維持震蕩趨強(qiáng)行情。2）長期來看，我們持續(xù)提示重視銅鋁等工業(yè)金屬機(jī)會(huì)根本邏輯，仍在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由于中國經(jīng)濟(jì)根基在于工業(yè)，消耗了全球過半工業(yè)金屬需求，故其復(fù)蘇有望帶動(dòng)工業(yè)金屬全球需求趨勢反轉(zhuǎn)，尤其是最易復(fù)蘇的地產(chǎn)竣工端相關(guān)銅、鋁?？紤]到銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束下，供給整體釋放彈性有限，鋁2023年即達(dá)到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則本輪年度級(jí)別以上的反轉(zhuǎn)周期中，銅鋁價(jià)格終局彈性非常值得期待。落地權(quán)益，當(dāng)前“預(yù)期樂觀、現(xiàn)實(shí)磨底”階段，由于股票提前消化了更多前期對于全球衰退的悲觀預(yù)期，故其下行韌性與上行彈性強(qiáng)于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、索通發(fā)展、南山鋁業(yè)）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
　　能源金屬：新能源汽車需求呈現(xiàn)淡季疲弱，靜待后續(xù)需求環(huán)比改善。稀土方面，近期價(jià)格呈溫和震蕩，上半年配額釋放的幅度決定后續(xù)價(jià)格方向。隨磁材企業(yè)開工率的提升疊加新車型智能化提升對釹鐵硼單耗和性能的提升，看好2023年稀土永磁產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值。鋰方面，鋰價(jià)仍弱勢下行，觀察后續(xù)價(jià)格逐步企穩(wěn)態(tài)勢。近期一方面寧德提出“鋰礦返利”進(jìn)一步強(qiáng)化鋰價(jià)20萬左右的中長期中樞支撐，另一方面宜春當(dāng)?shù)匾苍诩訌?qiáng)打擊資源的非法開采，優(yōu)化宜春鋰云母資源的開發(fā)環(huán)境。鈷方面，需求疲軟，鈷價(jià)短期仍將維持弱勢。鎳方面，電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放，緩解市場電鎳緊張預(yù)期。展望后市，隨著新增供給的逐步釋放、鈷鎳價(jià)格拐點(diǎn)向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，三元性價(jià)比邊際有所改善。建議關(guān)注：稀土（中國稀土、盛和資源、北方稀土），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁），鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、天華超凈、盛新鋰能、雅化集團(tuán)），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保）。
　　貴金屬：當(dāng)前，短期強(qiáng)勢非農(nóng)及通脹數(shù)據(jù)觸發(fā)美元美債反復(fù)，階段性壓制金價(jià)，我們認(rèn)為是前期上漲后的正常整固。后續(xù)非農(nóng)的持續(xù)性仍需跟蹤，但或不改隨時(shí)間推進(jìn)美國逐步衰退格局，時(shí)間窗口上，我們認(rèn)為二季度或有更分明的數(shù)據(jù)趨勢以及聯(lián)儲(chǔ)指引，短期或在數(shù)據(jù)反復(fù)中呈震蕩態(tài)勢。2022年，美債利率磨頂，貴金屬磨底，黃金為左側(cè)配置行情。2023年，隨美國衰退驅(qū)動(dòng)美債利率筑頂下行，黃金即啟動(dòng)右側(cè)趨勢行情，我們依舊維持增配策略。交易美國衰退是2023年配置黃金的核心驅(qū)動(dòng)。建議重視黃金股的配置機(jī)會(huì)。關(guān)注招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；2、金屬供給過快釋放。