>> 申港證券-建筑材料行業(yè)研究周報(bào)：水泥提價(jià)早于往年，復(fù)工期展現(xiàn)良好動(dòng)能-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大?。?/td>
| 1645KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
每周一談：水泥窯爐結(jié)構(gòu)與啟停成本
水泥回轉(zhuǎn)窯是一個(gè)傾斜的圓柱體結(jié)構(gòu)，生料從窯尾進(jìn)入，在重力作用下向窯頭移動(dòng)。粉煤經(jīng)窯尾噴入燃燒，是窯爐的主要能量來源。水泥熟料生產(chǎn)中噸水泥煤耗在100kg左右，以萬年青為例，每生產(chǎn)一噸熟料需消耗煤炭145-154kg，每生產(chǎn)一噸水泥煤耗為98-109kg。
錯(cuò)峰生產(chǎn)停產(chǎn)后，水泥回轉(zhuǎn)窯通常需使用點(diǎn)火油槍點(diǎn)燃柴油預(yù)熱后方可恢復(fù)熟料生產(chǎn)。這部分為點(diǎn)火階段額外成本。根據(jù)金隅冀東唐山分公司披露，其設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4000t/d的熟料生產(chǎn)線，長時(shí)間停窯后點(diǎn)火升溫時(shí)間需在24小時(shí)以上，點(diǎn)火用油量為1噸/小時(shí)左右。
重啟點(diǎn)火帶來的額外成本在綜合成本中并不顯著。假定烘窯20小時(shí)，共耗柴油20噸，按照當(dāng)前柴油價(jià)格7982.4元每噸測算，則每次點(diǎn)火帶來額外燃料成本15.96萬元。假設(shè)企業(yè)每年參與錯(cuò)峰生產(chǎn)或協(xié)同停產(chǎn)導(dǎo)致需要重新點(diǎn)火的次數(shù)為6次，按照4000t/d產(chǎn)線的年產(chǎn)能核算（生產(chǎn)310天），每噸熟料點(diǎn)火燃料成本約為0.77元/噸，可見點(diǎn)火階段燃料成本在總成本占比中并不顯著。
固定成本占比低是水泥窯爐靈活啟停以錯(cuò)峰生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)量減少導(dǎo)致攤薄效應(yīng)減弱并不顯著抬升成本。以海螺水泥為例，其生產(chǎn)成本中單位折舊費(fèi)用僅為11-15元/噸，即使產(chǎn)量下降10%導(dǎo)致折舊費(fèi)用被迫抬升，攤薄效應(yīng)減弱對(duì)生產(chǎn)成本的影響也僅在1-2元/噸之間。
重點(diǎn)子行業(yè)跟蹤：
玻璃：產(chǎn)能繼續(xù)調(diào)降，復(fù)工階段提貨偏慢。至2月24日，全國最新玻璃均價(jià)為1743.6元/噸，較上周五均價(jià)環(huán)比下降0.62%。節(jié)后玻璃需求緩慢啟動(dòng)，新的供給平衡正在形成。重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為7047萬重量箱，較上周增加24萬重箱，增幅0.34%，累庫幅度顯著減小。繼續(xù)推薦步入新成長期的旗濱集團(tuán)。
水泥：需求啟動(dòng)價(jià)格修復(fù)早于往年。至2月24日，全國水泥均價(jià)383.25元/噸，環(huán)比上周上升0.39%。全國熟料庫容比均值為64.04%，與上周相比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。全國水泥磨機(jī)開工負(fù)荷均值44.07%，較上周上升11.56個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)繼續(xù)回暖。本期水泥-煤炭價(jià)格差均值為252.08元/噸，較上周四下降5.26%。與去年同期相比，水泥燃料價(jià)格差均值下降5.2%。
消費(fèi)建材：需求側(cè)政策及基本面復(fù)蘇將繼續(xù)催化，把握調(diào)整中的布局機(jī)遇。我們認(rèn)為擴(kuò)品類以及集中度提升的長邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星、三棵樹有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市占率的提升，此外成本環(huán)境也已迎來較大變化，Q3起消費(fèi)建材迎來利潤增速領(lǐng)先于營收增速，防水行業(yè)業(yè)績底略晚卻不會(huì)缺席。繼續(xù)建議關(guān)注消費(fèi)建材龍頭東方雨虹、偉星新材、三棵樹。
市場回顧：截至2月24日收盤，建材板塊本周上漲2%，滬深300指數(shù)上漲0.66%，從板塊排名來看，建材板塊上周在申萬31個(gè)板塊中位列第10位。年初至今漲幅為9.87%，在申萬31個(gè)板塊中位列第12位。
個(gè)股漲幅前五名：亞士創(chuàng)能、天山股份、華新水泥、北新建材、友邦吊頂。
個(gè)股跌幅前五名：寧夏建材、海南瑞澤、公元股份、萬里石、納川股份。
投資策略：穩(wěn)增長鏈條重點(diǎn)推薦規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)，迎來拐點(diǎn)的強(qiáng)者東方雨虹，處在新一輪盈利周期起點(diǎn)的水泥龍頭海螺、華新；地產(chǎn)復(fù)蘇首推建材中消費(fèi)屬性占優(yōu)的偉星新材、持續(xù)兌現(xiàn)利潤的三棵樹、建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的板材龍頭兔寶寶；新材料建議關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時(shí)步入新成長期的旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈需求下滑，基建投資放緩，原材料價(jià)格波動(dòng)。
|
|
