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教育新品高頻發(fā)布，教育產(chǎn)品生態(tài)不斷完善。普教市場(chǎng)方面，希沃近期發(fā)布了希沃一體式教學(xué)終端、希沃云教學(xué)終端、希沃分體式教學(xué)終端以及希沃顯示器四款新品，希沃在教育場(chǎng)景的生態(tài)矩陣進(jìn)一步完善。公司22年新推出的to C產(chǎn)品課后學(xué)習(xí)機(jī)上市后反響熱烈，獲得雙11多個(gè)電商平臺(tái)單品類銷量冠軍，23年希沃針對(duì)C端場(chǎng)景繼續(xù)發(fā)力，推出了英語聽力學(xué)習(xí)機(jī)等其他產(chǎn)品。希沃在教室場(chǎng)景深耕多年，已形成較強(qiáng)的使用粘性，我們看好希沃品牌產(chǎn)品能滿足使用者的痛點(diǎn)需求，獲取增量份額。高職校方面，希沃推出了智慧校園平臺(tái)——希沃魔方云，支持學(xué)校實(shí)施線上線下混合式教學(xué)，開展教學(xué)質(zhì)量管理，進(jìn)行校園文化建設(shè)。希沃魔方云兼具數(shù)據(jù)開放和應(yīng)用開放能力，即可接入教務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)、希沃生態(tài)和其他生態(tài)的應(yīng)用，為學(xué)校各種決策提供數(shù)據(jù)支撐。
　　教育信息化政策利好頻出。22年，教育部發(fā)布《關(guān)于教育領(lǐng)域擴(kuò)大投資工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確專項(xiàng)貸款重點(diǎn)支持高校數(shù)字化建設(shè)，包括智慧校園、智慧教室、實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)等。22年8月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定出臺(tái)支持制造業(yè)企業(yè)、職業(yè)院校等設(shè)備更新改造的政策。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，國(guó)務(wù)院明確提出對(duì)高校、職業(yè)院校和實(shí)訓(xùn)基地、醫(yī)院、新型基礎(chǔ)設(shè)施等設(shè)備購置與更新改造新增貸款，實(shí)施階段性鼓勵(lì)政策。中央財(cái)政將貼息2.5個(gè)百分點(diǎn)，期限2年。視源在高職教方向已有多年布局，23年政策利好拉動(dòng)下有望受益。
　　基本盤龍頭地位穩(wěn)健，創(chuàng)新孵化業(yè)務(wù)可期。公司旗下兩大整機(jī)自有品牌連續(xù)保持行業(yè)第一：希沃22年在國(guó)內(nèi)IFPD教育市場(chǎng)銷量份額48%（行業(yè)第二鴻合科技份額約20%），Maxhub在國(guó)內(nèi)會(huì)議市場(chǎng)份額為28%，TV板卡全球份額30%+，公司基本盤板卡和整機(jī)業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)健。新業(yè)務(wù)方面：22年生活電器部件收入同比增長(zhǎng)33%，預(yù)計(jì)led商顯收入5億，電力電子和計(jì)算設(shè)備等新方向未來可期。
　　 23年整機(jī)需求向好，毛利率展望樂觀。22年受疫情影響，國(guó)內(nèi)IFPD教育市場(chǎng)銷量下滑兩位數(shù)，23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下需求改善確定性高，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)IFPD行業(yè)會(huì)有不錯(cuò)反彈；海外市場(chǎng)受22年外部環(huán)境變化擾動(dòng)，行業(yè)增速前高后低，但海外IFPD滲透率低，我們看好海外IFPD市場(chǎng)的長(zhǎng)期空間。毛利率方面，考慮到占據(jù)BOM表的最大成本項(xiàng)面板價(jià)格仍處于低位，且整機(jī)品牌商大多與上游簽訂長(zhǎng)協(xié)對(duì)沖，我們對(duì)公司23年的毛利率展望樂觀。
　　投資分析意見：考慮到海外外部環(huán)境的不確定性，我們下調(diào)公司22-24年的營(yíng)收預(yù)測(cè)為209.68/248.46/280.41億元(原預(yù)測(cè)244.13/285.25/328.91億元)；下調(diào)22-24年歸母凈利潤(rùn)為20.69/25.32/30.66億元（22.4/28.48/35.22億元），對(duì)應(yīng)PE分別為24/19/16X，考慮到公司基本盤業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，新品孵化有序推進(jìn)，國(guó)內(nèi)教育預(yù)期發(fā)展+海外teams認(rèn)證等催化豐富，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）上游原材料價(jià)格波動(dòng)；2）宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度；3）出口退稅政策變化。