>> 華鑫證券-基金經(jīng)理“鑫”視角系列之九-安信基金張翼飛畫像分析：，打造極致持有人體驗的固收加畫線一派-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌安信基金張翼飛：固收加畫線派代表人物，貫徹避險理念，把握長期價值
張翼飛先生，經(jīng)濟學(xué)碩士，歷任摩根軋機上海有限公司財務(wù)主管、上海市國資委規(guī)劃發(fā)展處研究員、秦皇島嘉隆高科實業(yè)有限公司財務(wù)總監(jiān)，日盛嘉富證券研究員。2012年9月加入安信基金固定收益部，2014年3月起擔(dān)任基金經(jīng)理，先后管理了純債基金、貨幣基金、“固收+”基金和股債平衡混合基金。12年證券從業(yè)年限，8.75年公募基金管理經(jīng)驗，歷任管理基金達18只，在管基金10只，在管產(chǎn)品總規(guī)模達644.38億元。
投資風(fēng)格：貫徹避險理念，遠離債券雷區(qū)，不參與權(quán)益泡沫，注重轉(zhuǎn)債定價
債券部分致力于獲得穩(wěn)定、可預(yù)期的產(chǎn)品安全墊，持倉以國債、高等級金融債和同業(yè)存單為主，同時傾向于中短久期，把精力聚焦在宏觀利率的研究上，通過利率波段增強收益。
個股選擇以相對低估的價值股為主，質(zhì)地優(yōu)秀、估值合理的成長股也會考慮參與配置。結(jié)合行業(yè)基本面和市場估值背后的隱含收益率，低估時買入，高估時賣出，持有中注意躲避系統(tǒng)性風(fēng)險，不參與市場泡沫。
轉(zhuǎn)債選擇注重估值和安全邊際，認為轉(zhuǎn)債定價是第一位，產(chǎn)品配置的大部分轉(zhuǎn)債為偏債型，轉(zhuǎn)股溢價率一般較高，股性較弱。
▌歷史業(yè)績：清晰定位理財替代，重視打造持有人體驗，任職以來年化收益+6.6%，連續(xù)6年年收益超5%的唯一固收加產(chǎn)品
安信穩(wěn)健增值混合A歷史業(yè)績：2015年張翼飛先生任職以來截至2022年12月年化收益高達+6.6%，在同時間跨度固收加基金中排名22/139，收益表現(xiàn)十分出色。面對2022年基金規(guī)模擴張的內(nèi)部挑戰(zhàn)和股債雙殺的市場外部沖擊，基金仍舊斬獲+1.5%的絕對收益和+5.8%的超額收益，也是目前市場唯一連續(xù)6年每年收益超5%的“固收+”基金。產(chǎn)品成立以來持有超3個月滾動正收益概率穩(wěn)定在九成以上，任意時點買入持有3年滾動收益率均值達+24.1%、最小值15.2%，持有人體驗極佳。
回撤控制來看，2022年最大回撤-4.3%，低于固收加基金平均水平-7.2%，2018年至2021年單年度最大回撤不超過2%。任職以來年化波動率2.8%，低于同類平均5.1%；近一年年化波動率略有提高4.7%?；鹪谕诋a(chǎn)品中風(fēng)險調(diào)整后收益排名持續(xù)位居前列，任職以來sharpe高達3.84同類排名9/139名列前茅，calmar比率1.54同樣突出，展現(xiàn)了極為出色的風(fēng)險調(diào)整后收益獲取能力。
▌資產(chǎn)配置：權(quán)益中樞10%左右，不主動擇時，避險能力極強
產(chǎn)品權(quán)益?zhèn)}位中樞為10%左右，基金經(jīng)理倉位擇時較少。當(dāng)權(quán)益市場大幅下挫時會迅速降低股票倉位保護凈值，如2020年一季度將倉位從2019年Q4的11%降至不足2%。2022年Q1盡管市場整體大幅震蕩，但基金前2大重倉行業(yè)房地產(chǎn)（+9.87%）和煤炭（+22.52%）均逆市收漲，因此基金倉位并未相應(yīng)下調(diào)。
▌行業(yè)配置以大金融為核心，重視安全邊際，自下而上挖掘超額alpha能力強
行業(yè)和個股選擇：行業(yè)配置集中于低估值板塊，重視安全邊際，歷史平均占比最多的前三大行業(yè)為房地產(chǎn)、家電和汽車，在煤炭和銀行上倉位也較高，持倉整體以大金融板塊為核心，估值較低。重倉的幾大行業(yè)中新進個股每季度平均跑贏對應(yīng)指數(shù)+2.8%，自下而上挖掘超額alpha能力較好。個股選擇重視公司估值和盈利的匹配程度，PE遠低于同期市場固收加基金平均水平，整體PE在10倍左右，多數(shù)情況下相較于滬深300估值更低。ROE與同類均值相近。個股配置較為集中且偏好長期持有，換手率低，重倉股權(quán)重占比較高。
▌收益分解：二級股票交易及債券波段幾乎穩(wěn)定貢獻正收益，個股選擇和久期管理能力出色
我們根據(jù)基金半年報和年報數(shù)據(jù)將基金區(qū)間收益拆分，基金二級市場股票投資能力較為靠前，拉長時間來看收益增厚效果明顯，今年上半年錄得+0.72%。基金持倉以國債、高等級金融債和同業(yè)存單為主，同時傾向于中短久期，利率波段對業(yè)績貢獻較為穩(wěn)定，久期管理能力出色。
債券票息今天上半年幾乎未能貢獻收益。
▌情景分析來看，股市熊市及震蕩市場中表現(xiàn)突出，轉(zhuǎn)債市超額顯著
權(quán)益市場牛熊市情景劃分來看，基金熊市和震蕩市超額收益占優(yōu)，熊市累計超額收益+94%、年化超額收益達+29%，震蕩市累計超額收益+16%、年化超額收益達+5%。轉(zhuǎn)債市場牛熊市情景劃分來看，基金熊市和震蕩市超額收益占優(yōu)，熊市累計超額收益+ 69%、年化超額收益達+53%，震蕩市累計超額收益+22%、年化超額收益達+5%。
▌風(fēng)險提示
基于歷史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險，基金歷史業(yè)績不代表未來，本報告不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。
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