>> 國泰君安-南微醫(yī)學(xué)(688029)2022年業(yè)績快報點評：疫情影響傳統(tǒng)耗材，2023有望迎業(yè)績反轉(zhuǎn)-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績符合預(yù)期，傳統(tǒng)耗材受疫情影響較大，2023年有望恢復(fù)；一次性支氣管鏡等可視化新品有望接力膽道鏡，成長空間廣闊。
投資要點：
維持增持評級。考慮疫情對公司業(yè)績的影響，下調(diào)2022-2024年EPS至1.75/2.34/3.15元（原1.78/2.48/3.32），考慮板塊估值水平下降，下調(diào)目標(biāo)價至105.3元，對應(yīng)2023年P(guān)E45X，維持增持評級。
業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)收入19.8億元（+1.72%），歸母凈利潤3.29億元（+1.19%），扣非歸母凈利潤2.97億元（+7.60%）；2022Q4實現(xiàn)收入4.68億元（-16.14%），歸母凈利潤1.02億元（+33.4%），扣非歸母凈利潤0.80億元（+18.3%），2022Q4利潤增速高于收入增速，預(yù)計與股權(quán)激勵費用沖回有關(guān)，業(yè)績符合預(yù)期。
傳統(tǒng)耗材有望恢復(fù)，可視化產(chǎn)品開啟第二增長曲線。①傳統(tǒng)耗材：2022Q4疫情導(dǎo)致胃腸鏡等可擇期手術(shù)量下降，公司常規(guī)耗材受影響幅度較大，內(nèi)鏡手術(shù)剛性需求只會延后不會消失，參考2020年疫情下公司收入增速僅1.4%，但2021年恢復(fù)至46.8%；2022年剔除可視化貢獻后收入增速預(yù)計不及2020年，因此2023年傳統(tǒng)耗材業(yè)務(wù)具備一定彈性。②可視化：2022年公司一次性膽道鏡憑借性價比優(yōu)勢放量情況較好，2023年一次性支氣管鏡等新產(chǎn)品有望接力，且規(guī)模效應(yīng)提升后將對毛利率產(chǎn)生正面拉動。
多產(chǎn)品線成長空間廣闊。2022年歸母凈利率逐季提升，一方面得益于可視化產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)帶來整體毛利率提升；一方面得益于公司在研發(fā)、銷售等方面的降本增效動作，2023年改革效果有望持續(xù)。公司在傳統(tǒng)耗材、腫瘤消融、可視化三大板塊布局深遠，長遠發(fā)展空間廣闊。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期等。
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