>> 國信證券-白羽肉雞行業(yè)深度報告：板塊盈利或邊際向好，一體化延伸孕育新機-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大?。?/td>
| 4751KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
魯家瑞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
白雞企業(yè)現(xiàn)階段超額收益主要來自供給周期和終端附加值。目前國內(nèi)白羽肉雞行業(yè)育種技術成熟且規(guī)模化程度較高，基于效率優(yōu)化帶來的收益提升空間已相對有限，未來企業(yè)的超額收益或?qū)⒅饕獊碜灾芷诤透郊又祪蓚€方面。從周期視角來看，供給側市場化主動去產(chǎn)能所帶來的雞價波動正不斷被弱化，被動去產(chǎn)能事件成為主要關注，同時豬雞替代效應也在加強。從附加值視角來看，產(chǎn)業(yè)盈利中心趨勢下移，基于高效率養(yǎng)殖向下提升終端附加值的一體化運作模式正成為頭部白雞企業(yè)發(fā)展主線。
周期復盤：引種決定趨勢，豬價催化斜率。通過復盤雞價和股價，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）白羽肉雞板塊長貝塔行情依附于祖代引種周期，同時豬價表現(xiàn)也會為其中短期斜率表現(xiàn)提供重要催化，爆發(fā)力最強的行情往往來自“豬雞共振”
?。?）開展白羽肉雞的供給周期分析，行業(yè)換羽能力和換羽意愿同樣重要，兩者是盈利預期飽和時尤為重要的風險因素，完美行情需要在產(chǎn)種雞存欄的配合。
具體到個股層面，雞苗受即產(chǎn)即銷屬性影響，其價格彈性明顯大于毛雞和雞肉，因此從周期視角出發(fā)，種苗銷售企業(yè)的業(yè)績和股價彈性明顯大于屠宰加工企業(yè)，在景氣上行的長貝塔行情中可以給予種苗銷售企業(yè)更高倉位。
展望-周期視角：板塊盈利或邊際向好，預期存在大起大落可能。國內(nèi)父母代雞苗銷量已于2022年末開始下降，預計將影響約三個季度后的商品代雞苗和肉雞供應，供給側壓力有望于2023Q3迎來邊際改善，疊加下半年豬價回暖預期，我們預計板塊屆時有望迎來供需雙振，盈利或邊際向好。另外從長周期視角來看，美國引種目前尚未完全中斷，海外引種受阻的持續(xù)時間和強度存在不確定性，同時國內(nèi)種雞周齡整體偏年輕，后續(xù)板塊盈利或驅(qū)動行業(yè)大規(guī)模換羽，商品代供給短期可能快速修復，因此板塊預期存在大起大落可能。
展望-產(chǎn)業(yè)視角：行業(yè)存在擴容空間，看好一體化經(jīng)營模式。國內(nèi)人均雞肉消費水平目前仍相對偏低，長期來看白羽肉雞具備成本和營養(yǎng)優(yōu)勢，行業(yè)有望繼續(xù)擴容。同時隨養(yǎng)殖環(huán)節(jié)趨于成熟，我國白羽肉雞產(chǎn)業(yè)發(fā)展正逐漸步入后半場，產(chǎn)業(yè)盈利中心趨勢下移，未來有望孕育大型品牌雞肉食品企業(yè)，核心看好基于高效率養(yǎng)殖的一體化經(jīng)營模式。
風險提示：不可控的禽類疫情風險；企業(yè)養(yǎng)殖規(guī)模擴張不及預期的風險。
投資建議：板塊景氣向好，把握核心優(yōu)質(zhì)標的。核心推薦高彈性種苗龍頭益生股份和一體化自養(yǎng)龍頭圣農(nóng)發(fā)展，建議關注春雪食品、民和股份、仙壇股份、禾豐股份、益客食品
|
|
