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4Q22外銷壓力加劇、內(nèi)銷態(tài)勢積極，維持“買入”
　　公司披露2022年業(yè)績快報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入136.96億元，同比-8.2%，歸母凈利9.59億元，同比+21.0%，其中，4Q22營收同比-29.2%，歸母凈利同比-41.9%，全年收入及凈利低于我們預(yù)期，海外小家電需求轉(zhuǎn)弱明顯（22年同比-16%），雖然內(nèi)銷增長（22年同比+21%），且人民幣貶值帶來較大匯兌凈收益，但業(yè)績表現(xiàn)仍弱于預(yù)期?；诤Ｍ庑枨蟛▌?dòng)，我們調(diào)整22-24年預(yù)測EPS為1.16、1.37、1.55元（1.37、1.51、1.69元），截至2023/2/27，Wind一致可比公司23年平均PE為24.6x，雖然公司內(nèi)銷仍有較積極趨勢，但外銷面臨較弱海外市場環(huán)境影響，公司代工收入占比較高，估值或承受壓力，給予公司2023年20xPE估值，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至27.4元（前值25.22元），維持“買入”評級。
　　內(nèi)銷業(yè)務(wù)4Q22延續(xù)增長表現(xiàn)，品牌渠道拓展積極
　　國內(nèi)市場上，小家電需求小幅恢復(fù)，雖然4Q21內(nèi)銷基數(shù)較高，但公司品牌表現(xiàn)依然積極，4Q22公司國內(nèi)收入同比+9.0%（2Q22、3Q22分別同比+23.0%、+57.9%）。且公司不斷提升抖音電商等新興直播電商渠道資源投放，提供新增量。隨著國內(nèi)消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，小家電迎來需求回升，多渠道品宣提升公司品牌認(rèn)知，多元品牌矩陣有望延續(xù)增長。
　　外銷業(yè)務(wù)壓力加大，23年出口仍偏謹(jǐn)慎
　　小家電行業(yè)出口弱化，4Q22公司出口也表現(xiàn)偏弱，單季出口收入同比-43.1%（2Q22、3Q22分別同比-4.0%、-25.3%。且海關(guān)總署數(shù)據(jù)也顯示，4Q22電熱類、電動(dòng)類小家電行業(yè)出口金額分別同比-11%、-30%。23年小家電出口仍面臨海外通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)增長壓力，出口收入預(yù)期依然偏謹(jǐn)慎。
　　匯率影響下，匯兌收益大幅提升
　　受益于內(nèi)銷收入占比提升及人民幣貶值，公司全年匯兌損失減少3.08億元，但遠(yuǎn)期外匯合約/期權(quán)合約投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益也減少1.4億元，整體仍有較大正收益貢獻(xiàn)。
　　仍看好公司23年實(shí)現(xiàn)較好的凈利潤表現(xiàn)
　　海外需求壓力雖然凸顯，但公司對外產(chǎn)品調(diào)價(jià)，對內(nèi)不斷創(chuàng)新、提升生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)降本增效，產(chǎn)品盈利能力仍有明顯提升（22年?duì)I業(yè)利潤同比+31%），我們?nèi)钥春霉揪S持盈利能力，并通過內(nèi)銷結(jié)構(gòu)占比提升，實(shí)現(xiàn)較好的凈利潤表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求下滑；國內(nèi)市場開拓受阻；行業(yè)競爭加劇。